广发证券-半导体行业海外观察系列：Intel，新一代服务器DDR5 CPU需求较好，23H2行业有望回暖-230129

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　　业绩：Intel 22Q4业绩不及预期。22Q4公司实现总营收140亿美金，同比-31.6%，环比-8.5%，落在上季度指引区间低端。毛利率43.8%，同比掉12.1pct，环比掉3.44pct。拆分业务来看，DCAI（数据中心和AI业务）22Q4实现营收43亿美金，同比-33%，环比+2.3%，22全年同比-15%。指引23Q1营收中值110亿美金，环比-21.4%，预计主要受到各下游需求和Q1去库存的影响，其中Intel预计DCAI业务也将在22Q1同比环比均下降。
　　库存：公司表示看到PC客户库存仍高于公司预期，但观察到Q1客户去库存力度大于过往季度，预计未来几个月库存将会快速消耗，下游客户的较高库存水平预计持续到23H1。
　　指引：DDR5 CPU需求较好。公司于2023年1月10日发布服务器端支持DDR5 CPUSapphire Rapids，并预计于2月15日开始销售，Intel表示客户对Sapphire Rapids需求较为强劲，并预计年中前出货100万台。此外，Intel继续朝着既定Roadmap稳步推进新一代CPU，预计23H2发布服务端支持DDR5第二子代CPU，即DDR5-5600 CPUEmerald Rapids。PC端，Intel预计23H2发布新一代PC移动端CPUMeteor Lake。此外，Intel预计2023年DDR5和DDR4内存模组价差预计缩小，有利于DDR5整体渗透率的提升。
　　指引：Intel对下游需求指引乐观，预计23H2迎来需求拐点。服务器需求23H1同比下降，23H2恢复增长。其中，23H1中国需求比全球其他更弱，但是对H2中国需求回暖和enterprise需求比cloud回暖更快有信心；Q3指引PC在2023年出货2.7-2.95亿台，Intel根据在Q1看到的需求进一步调整出货预期到该范围下限。长期来看，PC全球需求维持在3亿台左右预期；
　　投资建议：澜起科技、聚辰股份。澜起科技在技术实力，产品完善度和生态上均具备优势，作为能提供完整DDR5全芯片解决方案的龙头厂商可充分受益于行业量价齐升。聚辰股份是国内EEPROM龙头，针对最新的DDR5内存技术，公司与澜起科技合作开发的SPDEEPROM产品，有望深度受益于DDR5升级。
　　数据来源：Intel公司财报。
　　风险提示：下游需求不及预期；宏观经济复苏不达预期；DDR5渗透率不及预期。