广发证券-批零社服行业：春节消费复苏超预期，关注节后常态经营-230129

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　　核心观点：
　　市场行情：港股1月26-27日开市，SW商贸零售(港股)和SW社会服务(港股)板块中，旅游零售II、本地生活服务II、旅游及景区子板块的涨幅位列前三，涨幅分别为8.74%、5.30%、4.35%。
　　行业数据更新：春节作为23年第一个全面观察疫后消费复苏的时间窗口，交出了超预期的表现。旅游：根据文旅部测算，23年春节国内旅游出游3.08亿人次，恢复至2019年同期88.6%（元旦为42.8%），国内旅游收入3758亿元，恢复至2019年同期73.1%（元旦为35.1%）。免税：春节海南全省12家离岛免税店销售额25.72亿元，同比增长20.7%；海口海关监管离岛免税购物15.6亿元，同比增长5.88%；免税购物人数15.7万人次，同比增长9.51%。餐饮：根据中国烹饪协会数据，春节期间，受访餐饮企业营收同比增长24.7%，相比19年增长1.9%；客流量同比增长26%，相比2019年同期持平。线下商业：万达广场作为全国布局的线下综合体有参考意义，春节期间全国480家万达广场客流1.6亿人次，销售收入126.8亿元，可比广场同比2019年客流增长15%，销售额增长29%。
　　2022年11-12月疫情对社零影响较大，但从今年春节各个维度的数据反馈来看，恢复的节奏和力度都好于预期，被疫情压制的刚需释放，如返乡探亲、婚庆等，从黄金珠宝经销商层面来看，返乡务工人员的消费力是很强劲的；供给端的恢复慢于需求端，推动终端龙头份额的进一步提升，如天目湖、宋城、海昌等景区，老凤祥、周大生等珠宝等。年后我们建议关注几个维度：各个业态常态化的经营情况（以判断春节是否是需求集中释放带来的火爆）；返程客流及商务出行，有望推动餐饮及酒店的全面复苏；情人节今年和春节相隔较远，对于黄金珠宝而言多创造了一个销售窗口。
　　投资建议：站在23年初全面看好23年消费复苏，建议重点关注：免税（中国中免（A/H）、王府井）、黄金珠宝（迪阿股份、老凤祥、周大生）、酒店（君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店）、旅游（宋城演艺、天目湖）、餐饮（九毛九、海伦司、海底捞）、OTA（携程、同程旅行）、零售（阿里巴巴、拼多多、京东、名创优品）。
　　风险提示。疫情对经济冲击影响仍然存在；消费信心和能力恢复节奏低于预期；相关公司短期业绩可能低于预期等。