申万宏源-造纸轻工行业周报：春节期间二手房和消费回暖明显，期待家居零售改善；关注电子烟和出口数据更新-230129

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　　本期投资提示：
　　1、家居：春节期间二手房和消费回暖，家居企业已开始蓄力节后“开门红”活动；关注【欧派家居】2022年业绩快报，充分展示龙头经营韧性
　　春节期间二手房成交回暖，预计改善型需求表现更为强劲。根据贝壳研究院数据，贝壳50城二手房带看量2023年春节较2022年春节期间提升28%，二手房成交量提升57%；同时，2022年贝壳50城大户型、大面积、高总价类的改善房源交易占比提升（新房三居以上户型占比提升3pct至80%、二手房三居以上户型占比提升4pct至45%），2023年春节期间城市间楼市差异预计延续，改善型需求预计表现更为强劲。
　　春节期间消费显著恢复，家居等升级类消费品增长较快。国家税务总局27日发布的增值税发票数据显示，2023年春节假期，全国消费相关行业销售收入与2022年春节假期相比增长12.2%，与2019年春节假期相比年均增长12.4%；旅游酒店相关服务业收入恢复至2019年的70-81%；升级类商品消费增长较快，家具、五金、文体用品销售收入同比分别增长15.2%、8.6%和20.9%。
　　家居企业已开始蓄力春节后首场“开门红”大促活动，期待家居零售业务接单改善。我们跟踪到上市公司品牌欧派、索菲亚、志邦等大多于年初五到初八开启“开门红”活动，开始时间较早，市场进攻力更强，从营销活动来看，还是延续2022年套餐活动为主。春节后“开门红”为家居行业新年第一个大促活动，预计将为“315”大促活动蓄力，期待家居零售业务订单改善。2022年家居行业受疫情和地产双重影响，外部环境承压，龙头整合市场趋势持续体现。2023年地产交付同比预计好转，同时改善型需求有望表现更为强劲；叠加线下消费进一步复苏，龙头企业凭借零售业务更强劲的渠道、产品和品牌优势，快速进攻市场，预计将持续提升市场份额。
　　2、造纸及纸浆下游：春节前一周和节中交投基本停滞，后续市场有望跟随消费复苏节奏好转；关注【山鹰国际】、【百亚股份】2022年业绩预告，【维达国际】2022年年报
　　木浆：春节前一周及节中国内交投基本停滞，国内现货木浆价格持稳。外盘针叶浆1月报价持稳为主，阔叶浆报价下滑。2023年针叶浆暂无新增产能投产计划，且3月加拿大Mercer浆厂计划停机三周，预计针叶浆价格短期仍稳定为主；2023Q1 Arauco 156万吨阔叶浆产能及UPM 210万吨阔叶浆产能将相继投放，预计阔叶浆价将跟随新增产能投放下调。
　　造纸：各纸种需求跟随消费复苏节奏变化，双胶纸3月后进入传统旺季。春节前一周及节中国内交投基本停滞，各纸种价格均维稳。文化纸、白卡纸、箱板瓦楞需求预计都将跟随终端消费复苏节奏变化；从各纸种淡旺季来看，双胶纸3月后进入教辅材招标旺季，供求关系边际变化可能表现更为明显。
　　3、电子烟更新
　　近期菲莫国际旗下三款烟草味HNB烟弹通过PMTA审核，FDA预计延迟PMTA审核完成时间点至2023年底。1月27日，菲莫国际旗下三款烟草味HNB烟弹通过FDA的PMTA审核，三款产品分别为Marlboro Sienna HeatSticks、Marlboro Bronze HeatSticks和Marlboro Amber HeatSticks，均适用于IQOS设备。此前FDA表态将于2023年6月30日前审核完成所有的PMTA申请，并将加快市占率前十厂商的申请，但是近期FDA在一份法庭文件中预计到2023年12月31日前才能完成对市占率靠前的电子烟品牌的PMTA申请。短期看PMTA审核截止时间的延后多给市场半年的过渡期，尚未通过PMTA的流行产品，如英美烟草的Vuse Alto仍有希望通过审核，长期看，合规化进程是大势所趋，部分产品已经通过审核的头部品牌市占率确定性提升，如英美烟草、NJOY。
　　4、出口数据更新：12月轻工出口持续下滑，下滑幅度有所收窄，10-12月出口额同比平均-0.4%/-9.9%/-5.7%。表现相对具备韧性赛道：日用陶瓷、塑料餐具、保温杯。表现有所反弹赛道：宠物用品、智能升降桌等人体工学物品。
　　风险提示：疫情反复；整体下游需求复苏不及预期；地产修复不及预期等。