招商证券-莱克电气-603355-2022Q4业绩符合预期，全年表现稳健-230129

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　　公司预计2022年实现归母净利润9.5-10.5亿元，同比增长89%-109%；预计实现扣非后归母净利润9.1-10.1亿元，同比增长107%-130%。根据公司公告测算，预计2022Q4公司实现归母净利润1.3-2.3亿元，同比增长420%-820%。
　　自主品牌延续高增，“双11”表现亮眼。公司于10月底与头部主播李佳琦开展合作，为碧云泉净水器进行直播带货暖场，收效良好，我们预计“双11”期间公司自主品牌收入同比增长50%左右，其中碧云泉净水器同比增长70%左右，吉米除螨仪同比增长30%左右。跨境电商2022上半年受俄乌冲突影响收入端有所下滑，自Q3以来逐步回升，并在意大利等国家和地区开设专卖店等加大推广，2023年复苏值得看好。
　　静待ODM出口业务回暖，园林工具新品类值得期待。公司基于家电电机技术的深厚积累，拓展吸尘器之外品类，逐步推出园林工具相关产品，2022年部分产品在欧美市场表现亮眼，在一定程度上抵消了俄乌冲突导致的传统业务下滑。2022Q2开始公司推出电动工具类产品，逐步得到客户认可；与客户协同开发的自动割草机器人稳步推进，未来有望持续贡献增量。此外，尽管ODM出口业务短期受汇率、原材料价格影响，短期盈利能力有所波动，但公司与客户之间通过及时的定价调整，能够对冲上述影响，中长期盈利能力仍将随产品结构优化（比如无线吸尘器占比增长）而稳步提升，因此，尽管近期人民币有所升值，但无需对公司2023年传统业务盈利能力过于担忧。
　　核心零部件持续高成长，并购协同效应逐渐显现。受益于上海帕捷并表，2022年前三季度公司核心零部件收入同比增长超过700%，我们预计70%核心零部件收入来自压铸零部件。目前公司在手订单充足且逐步增长，预计将保持持续增长态势。布局层面，原先帕捷、莱克客户群与产品相互独立，并购之后在销售层面协同发力，为客户推介另一方产品。此外，公司可转债发行顺利落地，共募集资金12亿元，其中拟投入7.5亿元至“年产8000万件新能源汽车、5G通信设备和工业自动化产业配套的关键零部件新建项目（一期）”，核心零部件业务有望持续受益于新能源汽车轻量化以及5G新兴产业红利。
　　投资建议：我们预计2022-2024年公司实现营业总收入94、102与115亿元，分别同比+18%、+9%与+13%；实现归母净利润10.2、10.4与11.0亿元，分别同比+103%、+2%与+6%，当前股价对应PE分别为18、17与16倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：行业需求不及预期，原材料价格大幅上涨，竞争格局加剧等