中泰证券-食品饮料行业周思考（第4周） ：春节见闻，消费修复振奋人心-230129

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　　春节见闻：消费修复振奋人心。无论是“加特林”的响声还是回家觥筹交错的欢笑声，今年春季有年味，欢声笑语之间，一方面是话述亲友请，另一方面是对未来的憧憬，春节期间暂时未见到二次感染的规模报道，沉浸于过节中的人们仿佛忘记了疫情。欢声笑语间以及觥筹交错中，仿佛回复到了从前，春节消费无疑是提振人心的。
　　春节期间全国消费明显回暖。国家税务总局最新增值税发票数据显示，今年春节假期(1月21日至27日)，全国消费相关行业销售收入与上年春节假期相比增长12.2%，其中，商品消费和服务消费同比分别增长10%和13.5%，生活必需品、家居升级类商品、旅游服务等消费增长较快。美团发布的2023年春节消费数据显示，假期前6天，日均消费规模同比2019年春节增长66%，北京、上海、成都、重庆、广州等地消费规模居全国前列，异地消费较去年同期增长76%。黄山等热门景区接待量恢复至19年水平并创近5年单日接待量新高，春节国内出游人次恢复至2019年同期的88.6%。娱乐方面，截至1月27日16时，2023年春节档（1月21日-1月27日）总票房破65亿，超越2022年的60.4亿元。餐饮方面，数据显示，春节假期前6天，全国多人堂食套餐订单量同比去年增长53%。其中，上海堂食消费最旺，订单量同比去年增长240%。旅游方面，经文化和旅游部数据中心测算，今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。春节假日全国文化和旅游市场总体安全平稳有序。电影方面，据灯塔专业版数据，截至1月27日晚8点，2023年春节档总票房已经突破67亿元，超过去年，仅次于2021年，位列中国影史春节档电影票房第二位。
　　消费复苏情况较好，各地渐次复苏，具体来看：
　　1）北京：1月27日，北京市商务局发布最新统计数据。假日期间，北京市商务局重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等企业实现销售额50.9亿元，恢复至去年同期(农历日，下同)的98%，较2019年同期增长13.2%。
　　2）上海：据消费市场大数据实验室(上海)监测显示，节日期间(2023年1月20日至26日)7天，上海全市线下消费支付金额323亿元(数据来源：线下支付端消费金额，含零售、餐饮和住宿业消费额)，环比节前增速明显提升11.8个百分点(环比节前周期为2023年1月13日至19日7天)。其中，餐饮业消费金额41亿元，同比去年农历同期增长4.9%。线上消费支付金额198亿元，同比去年农历同期增长9.4%。
　　3）天津：据天津市商务局消息，春节期间，市商务局重点监测的224家商贸流通企业累计销售额达17.4亿元，同比增长21.2%，较2019年增长10.6%；整体客流量超891万人次，同比增长40.1%。
　　4）成都：1月28日，从成都零售商协会获悉，1月21日-1月27日，成都市30家重点商贸零售企业客流量1246.51万人次，同比增长5.66%；实现商品销售额11.74亿元，同比增长5.92%。
　　5）重庆：1月27日，重庆市商务委、重庆市文化旅游委等发布数据显示，2023年春节期间，全市餐饮、购物、出行、休闲玩乐等多板块线上线下消费快速回暖。主要商圈和重点商贸企业实现零售额156.67亿元，比去年同期增长13%。
　　6）杭州：据杭州市商务局监测统计，春节期间(1月20日-1月26日)，全市消费总金额为149.97亿元，同比2022年增长21.6%，同比2019年增长61%。
　　7）南京：据南京市商务局消息，春节假期7天，南京市商务局重点监测的130家商贸流通企业合计实现销售额(营业额)18.9亿元，同比增长3.8%。其中，重点监测的商场、综合体销售额同比增长7.7%；电商企业营业额同比增长13.6%，节日消费市场复苏明显。
　　8）湖南：1月27日，根据商务部监测数据显示，湖南376家重点零售、餐饮企业春节期间累计实现销售251839.7万元，较去年同期增长13.8%。其中，零售业增长13.9%，餐饮业增长10.5%。与疫情发生前2019年春节相比，今年春节全省消费整体已恢复到9成左右。
　　9）河南：河南省商务厅重点监测的302家零售和餐饮企业实现销售27.87亿元，同比增长15.7%。重点监测的291家零售企业实现销售额27.8亿元，同比增长15.6%。重点监测的11家餐饮企业实现销售761.1万元，同比增长64.4%。
　　10）海南：今年春节假期，海南省接待游客总人数639.36万人次，同比增长18.2%；实现旅游总收入92.98亿元，同比增长23.5%。假期前五天(1月21日至25日)，全省12家离岛免税店总销售额16.85亿元，相比2022年春节假期前五天增长20.03%。
　　回家过年带动返乡消费，小城经济与家庭出游火爆。1月27日，支付宝发布的2023年春节消费观察显示，居民消费热情加速回归。截至2023年1月25日的春节假期数据显示，小城经济、家庭出游、出门逛街、跨境游、景区慢直播都火了，消费实现翻倍增长。具体来看，一是返乡过年回来了，小城经济又火了。与2022年同期相比，2023年春运表现出强劲复苏势头。返乡潮带来了小镇堵车也带动了返乡消费，“城乡消费迁移”在春节期间效果显著。支付宝数据显示，三线及以下城市消费金额同比去年春节同期(2022年1月29日-2月4日，下同)涨幅近20%，超过一二线城市。春节期间社区便利店担起重任，三线及以下城市的便利店使用支付宝消费支出金额同比增长20%-30%。二是阖家团圆回来了，家庭出游又火了。数据显示，通过支付宝平台搜索“酒店预订”数量同比增长6倍，酒店消费支出同比增长8成，云南、西藏、广东、陕西、福建的热门旅游城市酒店消费成绩醒目，增幅均超200%。最受欢迎的春节旅游境内目的地如云南西双版纳、丽江、迪庆、大理，以及江西上饶、安徽黄山，支付宝消费金额同比增长超一倍。与此同时，租车、租相机等租赁服务也成为热门需求。春节期间哈啰租车支付宝小程序的客流量增长近4倍。租相机等小程序的客流量增长近1倍。而与新能源相关的“充电”“充电桩”搜索量也大幅提升，增幅分别为同期的300%、150%。
　　白酒：批价上行，信心重拾。我们认为，除夕至今的消费，更多是春节前1-2周的发货，因此春节前的1-2数据非常有价值，而春节同比的增速数据，需要元宵结束后再做统计，因此在春节前两天，调研了河北、四川、浙江、江苏、安徽等多地的经销商，普遍反馈白酒核心产品的价格稳中有升，产业链利润逐步丰厚，动销环比明显改善，一扫经销商毛利润率走低的预期。详细内容参考《20230120高端和地产酒已经率先回暖，重申“增持”》一文。
　　双周跟踪：场景放开动销改善，高端和地产酒已经率先回暖：（1）需求端来看，过阳较早地区快速恢复、送礼和宴席场景率先恢复，预计节后有场景的进一步修复和渠道补库存；（2）渠道层级来看，流通渠道大商目前仍贡献较多蓄水池，终端谨慎度偏高信心向头部品牌靠拢；（3）报表端来看，头部公司2023年增速规划积极且确定性高，开门红有序开展。结合我们的调研以及政策的加持，我们认为2023年白酒成长路径清晰，需求有望环比向好，全年有望获取超额收益。
　　1）贵州茅台：2023年春节配额已开始打款，库存约半个月。预计1月+2月打款进度20%左右，部分地区已完成打款，预计下周到货；根据今日酒价，整箱飞天环周批价上行60元至2980元，散瓶飞天批价环周稳定在2725元。茅台1935整箱批价下滑30元至1100元。非标价格有所波动，彩釉珍品小幅上涨20元至4250元，十五年上行30元至5960元，精品小幅稳定在3210元，生肖虎年价格环比稳定在3300元，生肖兔年批价小幅下滑50元至3650元。2）五粮液：经销商层面库存预计约1-1.5个月。目前批价维持965元左右。3）泸州老窖：经销商库存预计约1.5个月。高度国窖批价稳定在900元左右。渠道反馈一季度开门红回款比例目标在35%，春节前计划到20%。4）汾酒：渠道反馈动销在次高端中表现相对较好。玻汾批价492元/箱，青花20批价稳定在350元，复兴版青花30价格稳定在805元，主要系疫情影响。青花系列华东库存预计30天左右，终端库存预计高于经销商层面。
　　春节旺季餐饮回暖，驱动大众品需求向好。根据中国烹饪协会数据，除夕至正月初六（1月21日—27日）受访餐饮企业营业收入与去年春节相比上涨24.7%，与2019年春节相比上涨1.9%；客流量与去年春节相比上涨26%，与2019年春节基本持平。随着疫情管控放开及第一波疫情高峰过去，今年春节餐饮堂食等各类线下消费场景加快恢复，驱动餐饮行业实现开门红。调味品：春节恢复超预期，春节前预计餐饮还会受疫情影响，担心出现第二轮疫情感染从而影响需求，实际未出现反复，恢复非常好。根据渠道调研反馈，调味品龙头的经销商和二批商在春节前备货意愿一般，但春节期间初二、初三就有客户开始订货补货，远超之前预期。预计整个春节期间，调味品龙头完成任务进度基本达到2019年同期水平。跟2022年同期相比，预计春节期间销售同比增长中双位数。目前渠道库存环比上升，但略低于往年节后同期水平，保持良性。同时春节期间产品结构表现良好，高端产品增长更快，零添加系列增长尤其强劲。休闲卤制品：受益于人流恢复，1月以来同店转正且持续修复，前期由于疫情暂停营业门店也基本恢复正常。啤酒：由于春节气温较低，恢复情况略弱，期待后续现饮场景修复及天气转热驱动需求回升。
　　消费复苏可期，积极买入食品饮料。从全年角度来看，自上而下政策加码鼓励消费；产业层面经历了2-3年的调整，问题出清；随着人流的起来，消费场景以及消费信心有望持续修复，投资机会可观。四个角度推荐股票：A，周期反转：场景修复以及成本回落带来的投资机会，如颐海、千禾等；B，国企改革带来的投资机会，如古井、中炬、燕京啤酒等；C，稳增长的龙头依旧值得配置；D，低估值的个股易是较好的选择，如晨光、五芳斋；
　　白酒重点推荐：五粮液、茅台、泸州老窖、汾酒、古井、洋河、今世缘、迎驾等；二季度关注舍得、酒鬼的弹性；
　　大众品重点推荐：安井、味知香、燕京啤酒、颐海、安琪、青啤、千禾、洽洽、绝味、重啤、伊利、中炬、海天、周黑鸭等。
　　风险提示：全球以及国内疫情扩散风险、外资大幅流出风险、酱酒库存、政策。