申万宏源-食品饮料行业2023年春节白酒渠道反馈：春节表现符合预期，看好全年复苏趋势-230129

《申万宏源-食品饮料行业2023年春节白酒渠道反馈：春节表现符合预期，看好全年复苏趋势-230129（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《申万宏源-食品饮料行业2023年春节白酒渠道反馈：春节表现符合预期，看好全年复苏趋势-230129（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　本期投资提示：
　　投资分析意见：随着消费场景的恢复，白酒动销逐步改善。23年春节基本面表现基本符合预期，我们认为未来将逐步进入到报表端兑现阶段，不同品牌会产生基本面分化，股价表现会随着基本面分化而分化。当下时点，我们仍然建议坚守头部品牌。展望2023年，我们认为基本面先抑后扬，23Q1基本面仍然承压，23Q2基本面反转，全年改善趋势明确，坚定看好白酒基本面复苏。重点推荐：洋河股份、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、五粮液，关注古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘。
　　回款方面，整体来看，除茅台外，大部分品牌23年春节回款比例低于22年春节，发货进度慢于去年同期。动销方面，1月以来，白酒动销逐步改善，从23年春节白酒整体需求来看，动销基本恢复至22年春节7-9成的水平，价格带、区域、品牌分化仍然持续。从消费场景来看，送礼需求基本维持，受疫情影响不大；商务需求由于前期受疫情影响同比下降，后续恢复弹性取决于经济恢复的弹性；宴席需求短期受消费心理影响同比下降，但预计后期会有回补；聚饮、自饮需求预计同比有所增长，主因23年春节返乡明显增加。从价格带来看，高端酒动销最好，主因高端酒需求以送礼为主，最为刚性；次高端受影响最大，主因次高端需求以礼品、商务、宴席为主，商务和宴席需求均同比下降。从区域来看，安徽区域表现仍然相对突出，其中春节期间以100-300元需求为主，主因安徽为劳务输出大省，春节返乡明显增加。江苏区域动销表现也相对较好，主因消费能力较强。从品牌来看，头部集中趋势延续。库存方面，当前经销商库存水平略高于去年同期，建议关注正月十五以后终端库存水平。价格方面，高端酒批价相对稳定，次高端批价普遍回落。
　　分品牌看，茅台：打款发货进度正常，价格稳定，动销良好。江苏、四川渠道反馈当前发货20-30%，发货到一月份及少数二月份，同比持平；整箱批价2950元，成交价3100元，散瓶批价2750元，成交价2800元；江苏、四川渠道反馈茅台今年总体供应、销售节奏正常，1月中下旬动销已恢复到去年同期水平；库存10-15天，同比持平相对合理。五粮液：价格略降，动销提速，库存合理。江苏、四川渠道反馈五粮液发货到一月份，发货节奏慢于去年同期，发货量同比基本持平；普五批价950元，成交价980-1000元；江苏、四川渠道反馈五粮液总体动销不错，部分区域基本恢复至去年同期水平；大部分经销商库存半个月左右，总体合理。泸州老窖：回款和发货略慢，价格稳定，动销略低于去年。天津、四川、江苏渠道反馈国窖打款、发货在去年同期90-100%水平；天津低度国窖批价维持在640-650元，四川高度国窖批价910-920元左右；天津、四川、江苏反馈动销恢复到去年80%-90%；库存分化，平均高于去年同期。洋河：江苏反馈当前洋河回款40%左右，发货到一月份；价格和年前基本持平；当前库存1-1.5月，相对合理；江苏反馈整体动销较好，梦6+、水晶梦动销都恢复到去年水平，海天动销达到去年80%。古井贡酒：省内回款和动销良好，接近去年同期水平。当前回款40%左右，基本上已发完货；价格小幅回落，古20批价基本在560元左右，古16批价在360元左右；库存为古井正常水平；动销恢复到去年80-90%，献礼、古5增速快于古16、古20。今世缘：回款和动销正常，接近去年同期水平。江苏反馈当前今世缘回款35%；价格方面，V3价格小幅增长，对开、四开价格小幅下降；动销较好，整体同比持平，四开动销恢复到去年水平，对开、V系列动销恢复到去年80%。
　　风险提示：经济下行影响中高端白酒需求；新冠疫情反复可能导致中高端白酒消费场景缺失；食品安全问题引发消费者担忧，影响白酒行业整体需求。