光大证券-苏农银行-603323-2022年业绩快报点评：业绩增长近三成，风险抵补能力持续增强-230129

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　　事件：
　　1月29日，苏农银行发布2022年业绩快报，全年实现营收40.3亿，同比增长5%，归母净利润15亿，同比增长29.4%。加权平均净资产收益率（ROAE）10.6%，同比提升1.3pct。
　　点评：
　　营收增长小幅放缓，盈利增速提至29%新高。2022年苏农银行营收、归母净利润同比增速分别为5%、29.4%，分别较1-3Q变动-1.7、8.7pct；4Q单季营收、归母净利润同比增速-0.1%、103%，同比分别变动-2.3、23.6pct。公司4Q营收增速有所下滑，预计主要受息差收窄、债市波动等行业共性因素拖累，但受益于营业支出有效压降，业绩增速实现29%，创历史新高。
　　信贷增速维持14%以上，苏州城区信贷规模再上台阶。2022年末，苏农银行总资产、贷款同比增速分别为13.9%、14.5%，较上季末分别下滑0.9、1.4pct，扩表速度虽有放缓但仍维持高位。4Q单季贷款新增23.4亿，同比少增8.1亿，存量贷款占资产比重较3Q末小幅下降0.3pct至60.3%，预计主要受去年贷款增长高基数、12月疫情感染达峰等因素扰动信贷需求。公司进军主城区战略效果持续显现，苏州城区信贷规模再上台阶，增速仍显著快于行业平均。2022年末除吴江区外苏州城区贷款近223亿，同比增速达41%，占贷款比重较3Q末提升0.6pct至20.4%。向前看，公司近期表示2023年贷款增量安排高于2022年，仍会按照“5年再造”目标推进，后续信贷增长持续性可期。
　　存款增长提速至14%，成本管控有望持续发力。2022年末，苏农银行存款同比增速14%，较3Q末提升约1.5pct。4Q单季新增存款60.4亿，同比多增23亿，占负债比重较3Q末提升约1.4pct至84%，4Q单季增量存贷比为38.7%，负债结构持续优化。测算2022年末存贷比为78%，较上季下滑1.8pct，公司存贷增长匹配度较好。存款定期化行业背景下，22Q4公司适时调降了部分存款产品挂牌利率，且在调研中也表示后续仍会关注市场动态相机调整存款产品定价。
　　问题贷款率大幅改善，拨备覆盖率升至440.6%。2022年末，苏农银行不良率为0.95%，较3Q末小幅上行1bp；关注率1.48%，较上季下降28bp，问题贷款率（不良+关注）较上季下降27bp至2.43%，再创近年新低，不良生产压力延续减缓趋势，整体资产质量向好局面不改。不良贷款余额约10.4亿，4Q单季新增3000万；贷款损失准备4Q单季新增1.67亿，拨贷比较上季提升7bp至4.19%，拨备覆盖率较上季提升3.4pct至440.6%，风险抵补能力持续强化，未来反哺利润空间充裕。
　　盈利预测、估值与评级。苏农银行地处江苏省乃至全国经济最发达的地级市苏州市，作为苏州市属唯一一家上市农商行，近年来持续进军苏州城区，非吴江区市场份额逐步上行，近5年总资产复合增速在江苏地区9家上市银行中处于领先地位。公司战略定位较为明确，在2021年年初已明确提出“5年再造”计划，公司已进入发展的快车道，信贷业务主要针对江苏地区中小制造业企业，能够与国有大行分支机构及其他农商行形成一定差异化竞争，资产质量持续向好，不良率维持1%以下低位运行，关注率大幅改善，较高的资本充足率、审慎的资产分类、较强的存款优势以及跨区域经营潜力，将推动公司盈利和ROE持续向好，业绩确定性较强。此外，截至2022年末，公司仍有13亿可转债待转股，在扩表节奏较快情况下，预计后续仍有较强业绩释放诉求驱动转股。鉴于财报细节数据尚未披露，我们维持2022-2024年EPS预测为0.79/0.92/1.07元，当前股价对应PB估值分别为0.62/0.57/0.52倍，对应PE估值分别为6.2/5.29/4.53倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济超预期下行，“开门红”信贷投放力度不及预期。