国泰君安-纺织服装行业周报：春节消费显著回暖，品牌销售持续复苏-230129

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　　本报告导读：
　　疫情快速达峰后，春节服装消费快速回暖，看好品牌端后续流水增长；同时随着销售端复苏，上游制造端订单有望逐步改善。
　　摘要：
　　投资建议：1）品牌端：防疫政策优化后，品牌销售复苏强劲，看好后续流水增长，首推运动服饰及中高端男装。根据渠道调研数据，1月至今随着线下客流恢复，服装零售增速逐步向好，春节期间表现尤为亮眼，其中运动服饰和中高端男装领跑全行业，部分品牌部分区域的农历同比增速高达30%以上。同时受益于春节期间的强劲销售，品牌去库存较为顺利，部分品牌库存已回归健康水平，预计2023年服装消费复苏有望持续，且库存及折扣压力将逐步缓解。后疫情时代运动服饰成长性较好，继续推荐H股李宁、安踏体育、特步国际。A股品牌服饰首推中高端男装报喜鸟、比音勒芬，其次推荐低估值品牌海澜之家、森马服饰、地素时尚、罗莱生活，以及疫后利润修复弹性较大的中高端女装歌力思。2）制造端：内销订单有望逐步复苏，外销订单拐点可期。2022年纺织制造企业遭受国内疫情与国外品牌去库存的双重打击，2023年随着服装消费回暖，内销订单有望复苏，同时海外高通胀问题边际缓解、品牌清库存进度符合预期，预计2023Q2海外制造订单将迎来拐点。推荐长期竞争优势突出的制造龙头台华新材（2023年16X）、浙江自然（2023年16X）、伟星股份（2023年17X）、华利集团（2023年21X）、申洲国际（2023年25X）。
　　行业新闻：春节长线游回归，出行预订反超2019年。据同程旅行发布的《2023春节假期旅行消费数据报告》，在多重政策利好释放后的第一个春节假期，旅游市场迎来爆发，机票、火车票、汽车票订单量反超2019年同期。春节假期，平台国内机票预订量较2019年同期增长129%，汽车票预订量增长230%，火车票预订量增长18%。春节期间，国内长线游迅速复苏，出境游市场呈现快速增长的态势。
　　行情回顾：2023年1月16日-1月20日沪深300指数、上证综指、深证成指、创业板指数分别上涨2.63%、上涨2.18%、上涨3.26%、上涨3.72%，SW纺织制造板块上涨1.00%，SW纺织服装板块上涨0.98%，SW服装家纺板块上涨1.01%。A股纺织制造行业涨幅第一为台华新材（19.73%），服装家纺行业涨幅第一为金发拉比（20.18%）。2023年1月16日-1月27日纺织服装HK（中信）上涨9.80%、恒生指数上涨4.37%、恒生非必须性消费业指数上涨5.67%。H股纺服涨幅第一为特步国际（20.66%）。
　　风险因素：疫情反复程度超出预期，原材料价格波动风险