西部证券-化工行业周观点：化肥市场维稳运行，制冷剂景气持续上行-230129

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　　市场回顾：1月16日至1月20日，基础化工指数上涨3.02%，基础化工指数同期跑赢大盘0.39pct。石油石化指数上涨4.05%，石油石化指数同期跑赢大盘1.42pct。申万基础化工板块个股中，龙高股份(+20.09%)、中船汉光(+19.8%)、国瓷材料(+15.09%)、乐通股份(+13.99%)、金石资源(+13.15%)位列涨幅前五；子版块中电子化学品(+6.81%)、钾肥(+6.12%)、其他化学原料(+5.82%)、磷肥及磷化工(+5.73%)、膜材料(+4.95%)涨幅前五。化工品中，液氯(+18.18%)、甲苯(+8.33%)、甲醇(+8.16%)、醚后碳四(+8.02%)、液化天然气(+7.37%)位列价格周涨幅前五。
　　化肥：氯化钾市场企稳运行，节后市场需求逐步回暖。据百川盈孚，截至1月29日，氯化钾价格稳定至3617元/吨，较上周价格持平，月同比-0.44%，年同比+4.09%。国产钾方面：盐湖集团1月价格暂稳，基准产品到站价为3500元/吨；进口钾方面：参考主流成交价62%俄白钾港口价格3700-3750元/吨左右。供应方面，春节期间市场开工暂无明显变化，厂家库存整体维持高位，市场货源流通量较少。需求方面，春节前市场交投积极性不佳，小单补货为主，春节后将逐步释放。综合来看，氯化钾需求仍待推进，预计市场交投回暖，价格企稳运行为主。一铵市场延续弱势，二铵价格维稳且后市有望回暖。截至1月29日，磷酸一铵和磷酸二铵现货价分别为3390/3772元/吨，环比上周均保持不变。原料成本变化有限，磷酸一铵价差1160元/吨，磷酸二铵价差1196元/吨，周环比均不变。供给端，行业开工率较节前持平，以前期待发订单为主。短期内供需弱稳，预计一铵价格维持弱势，二铵市价以稳为主。建议持续关注一体化及成本优势显著的磷化工龙头企业。
　　氟化工：氯化物价格下降，三代制冷剂R32、R125价差持续改善。成本端，氢氟酸价格稳定在10200元/吨，其他基础原材料硫酸受下游需求疲软影响价格持续下调。综合来看，当前制冷剂市场供需双方弱势维持。价格端，第三代制冷剂中R32、R125价差略有扩大，R134a价差稳定。截至1月29日，R32、R125、R134a价格分别为13500、29001、23500元/吨，价差分别为766.2、10220.9、5344元/吨，环比上月同期价差分别为2156.8、3723.25、5135.5元/吨。预计短期内R125、R32震荡整理，R134a维稳为主。建议持续关注布局上下游的一体化行业龙头。
　　投资建议：三条投资主线：1、受疫情影响三代制冷剂配额定在低位，后续有望开启新一轮超景气周期的氟化工；2、下游需求旺盛，成本端具有支撑的农药化肥板块，如磷肥及磷化工、钾肥、农药；3、国产替代趋势明显的新材料，如半导体新材料、5G、oled、碳纤维产业链的相关细分领域。
　　风险提示：国际原油价格持续震荡、疫情反复、化工品价格大幅波动。