申万宏源-天然气与海外新能源行业周报：天气温和气价回落，光伏中游价格止跌反弹-230129

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　　本周市场概况与观点
　　天然气板块：今冬气候持续温和，全球气价总体延续跌势。截至1月27日，美国Henry Hub现货价格为$2.83/mBtu，环比跌幅10.16%；荷兰TTF现货价格为€53.50/MWh，环比跌幅21.78%。英国NBP现货价格为136.50 pence/therm，环比跌幅21.10%。东北亚LNG现货价格为$19.50/mBtu，环比跌幅11.36%。截至1月28日，LNG全国出厂价6692元/吨，环比涨幅2.99%。美国天气温和，天然气供需延续宽松格局，天然气现货及期货价格屡创新低。欧洲天然气供给稳定，库存充足，气价大幅下跌。亚洲国家进入农历新年假期，消费需求不旺，东北亚LNG价格延续跌势。国内LNG方面，工商业消费需求下滑但天气转冷提振居民供暖需求，全国LNG出厂价格小幅上涨。
　　欧洲天然气库存创新高，今年LNG供给将稳中有升。截至1月27日，欧盟国家天然气库存量为835.12太瓦时，创五年同期新高。健康的库存水平有望为2023年冬季的库存建设打下坚实基础。供给方面，自去年10月以来俄罗斯天然气已基本稳定在欧洲天然气总进口量的5%，而英国及欧陆各国LNG进口占比已达总进口量的50%。2022年起建的FSRU将于今年陆续投产，周转能力提升有望持续抬升LNG进口量，欧洲天然气供给格局将重塑。我们预计2023年后，LNG将成为欧洲天然气主流进口形式。目前欧洲已经采取包括联合购气、限价等政策以及开拓多元化的天然气供给渠道，保障欧洲天然气供给和价格的双重稳定性。
　　光伏板块：节前光伏产业链中游价格止跌反弹，春节期间组件企业维持高负荷运转。据国家能源局，2022年国内新增光伏装机87.41GW，同比+59.3%。以沙戈荒地区为重点的450GW大型风光大基地建设正在顺利推进，第一批100GW项目已全部开工，第二、三批项目正在陆续推进。节前硅料成交逐步活跃，硅片、电池片企业由于库存降至低位，价格开始企稳反弹。春节期间，电池片、组件企业维持正常生产，龙头企业在手订单饱满。随着节后新单洽谈落地，需求将逐步释放。维持23年国内装机120GW、全球装机350GW判断。
　　投资分析意见
　　天然气：1）我们认为2023年全球天然气中枢价格下降，利好国内城燃成本下降，叠加考虑2023年国内天然气销气回暖，全面看好港股城市燃气分销板块，推荐昆仑能源、中国燃气、华润燃气、新奥能源。2）城燃企业向综合能源转型，发挥优质企业客户禀赋，推荐港华智慧能源，新天绿色能源，深圳燃气。3）天然气进入消费旺季，全球对稀缺LNG资源竞争持续，推荐LNG国际贸易企业，九丰能源和新奥股份。
　　光伏：1）颗粒硅技术的强alpha逐步兑现、未来将独享其先进技术市占率快速提升带来的技术红利的颗粒硅龙头协鑫科技（03800.HK-买入）；2）成本管控优异、受益于户储装机高增的逆变器企业；3）受益于2023年地面装机需求提升、盈利有望走出底部、行业格局稳定的光伏玻璃龙头福莱特玻璃（06865.HK-买入）、信义光能（00968.HK-买入）。
　　风险提示
　　国际天然气供给不及预期；国际贸易政策影响；光伏终端装机需求不及预期