浙商证券-京山轻机-000821-点评报告：年报业绩超预期，期待钙钛矿、光伏电池、组件设备多点开花-230129

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　　 2022年业绩预告：同比增长92%-119%；业绩、订单高增长1）2022年报：预计归母净利润2.8~3.2亿元，同比增长92%~119%；扣非归母净利润2.65~3.05亿元，同比增长98%~128%。
　　2）2022年Q4季度：预计归母净利润0.79~1.19亿，环比Q3增长49%-125%；扣非归母净利润0.78-1.18亿，环比Q3增长81%~174%。
　　3）光伏设备：公司2022年新签订单、在手订单均同比大幅增长。截止2022H1，公司在手订单41.6亿元（含税），同比增长38%。随着公司未来电池设备的发展，将打开成长空间。
　　4）包装设备：为顺周期行业，2022年受宏观经济影响、同比下滑。我们预计随着2023年宏观经济复苏，包装设备业务有望反弹。公司龙头地位稳固，海内外市场齐发力京山轻机：钙钛矿设备市场空间大；组件设备、HJT+TOPCon设备多点开花1）钙钛矿设备：预计2030年钙钛矿设备市场空间836亿元，2022-2030年CAGR=80%。公司布局PVD、ALD、团簇型多腔室蒸镀设备、组件封装设备等，已实现量产并成功应用于多个客户端，将具备钙钛矿电池整线设备交付能力，如保持先发优势、将充分受益钙钛矿产业化浪潮。
　　2）组件设备：预计2025年组件设备（流水线+层压机）市场规模达100亿元，2022-2025年CAGR=16%。公司为组件自动化产线设备龙头，服务海内外头部客户，受益组件扩产景气度。
　　3）TOPCon设备：2023年将进入TOPCon量产落地大年，预计2022-2025年设备市场空间合计超1253亿元（年均313亿元），2023-2025年为TOPCon扩产高峰期。公司核心布局TOPCon二合一镀膜设备（PECVD+PVD），2022年6月已交付客户验证、期待突破。
　　4）HJT设备：随着HJT降本技术的发展、预计2023年产业化有望加速。预计2022-2025年HJT电池设备订单市场规模有望从97亿元提升至602亿元，2022-2025年CAGR=84%。公司与金石能源合作清洗制绒设备，已获4GW量产订单、受益行业景气度提升。（各环节市场空间测算：【京山轻机】深度：钙钛矿设备领军者；光伏组件、TOPCon、HJT电池设备多点开花-浙商机械-20220117）
　　投资建议：钙钛矿设备领军者；光伏组件、TOPCon、HJT电池设备多点开花上调公司2022-2024年归母净利润至3/4.4/5.9亿元（2021-2024年CAGR=59%），同比增长105%/48%/33%，对应PE为42/29/22倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品市场推广不及预期风险；行业景气下行风险；市场竞争风险。