西部证券-坤恒顺维-688283-22年业绩预告点评：业绩符合预期，通用射频类仪器业务打开第二成长曲线-230129

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　　事件：公司发布22年业绩预告，预计全年实现营业收入2.18-2.22亿元，同比33.83%~36.29%；归母净利润0.78-0.82亿元，同比53.80%~61.68%；扣非净利润0.74-0.78亿元，同比57.08%~65.57%。
　　全年业绩符合预期。分季度看，预计公司22Q4实现营业收入0.94-0.98亿元，以中值计，22Q4实现营业收入0.96亿元，环比+48%；预计22Q4实现归母净利润0.41-0.45亿元，以中值计，22Q4实现归母净利润0.43亿元，环比+72%；预计22Q4实现扣非归母净利润0.39-0.43亿元，以中值计，22Q4实现扣非归母净利润0.41亿元，环比+71%，公司全年业绩符合预期。
　　无线信道仿真仪市场快速增长，行业龙头有望持续受益。根据公司招股说明书披露，20年国内无线信道仿真仪市场规模约2亿元，后随5G技术在移动通信、国防通信产业等领域应用的深入以及6G技术的预研，国内无线信道仿真仪市场快速增长；根据我们测算，预计24年国内市场增长至3.5亿元，对应20-24年CAGR 15.37%，公司为行业龙头，有望持续受益于行业增长。
　　横向拓展通用射频类仪器，打开第二成长曲线。1）打开数倍成长空间：根据灼识咨询、Technavio数据，21年信号发生器、频谱分析仪、矢量网络分析仪国内市场规模依次为16.8亿元、21.8亿元、16.4亿元，有望打开数倍成长空间；2）看好公司新品发布，贡献新的业绩增长点：a）信号发生器：公司已发布44GHz信号发生器，于21年完成标准化并开始批量销售，性能国内领先；b）频谱分析仪：公司22年完成44GHz原理样机研制，性能国内领先，预计23年开始客户测试并量产销售；c）网络分析仪：公司已完成关键技术攻关，预计23年底推出对标海外厂商的高性能网络分析仪产品。
　　盈利预测：考虑到无线信道仿真仪行业高速增长及23年公司新品发布，预计22-24年公司归母净利润分别为0.8、1.2、1.7亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；新品研发及销售不及预期；客户销售高集中度；