开源证券-华阳股份-600348-公司年报预告点评报告：全年业绩同比高增，钠电、碳纤维等新业务转型加速-230129

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　　全年业绩同比高增，钠电、碳纤维等新业务转型加速。维持“买入”评级
　　公司发布2022年度业绩预告，预计全年实现归母净利润60.2-77.7亿元，同比+70.3%至+119.9%；扣非后归母净利润64.4-81.9亿元，同比+40.6%至+78.8%，其中Q4归母净利润10.6-28.1亿元，环比-35.2%至+71.8%。公司预计2022年非经常性损益约为-4.3亿元，相比2021年-10.5亿元大幅减少。2022年公司煤炭需求旺盛，主要煤炭产品价格同比增长，同时公司优化生产布局，加强全面成本管控，全年业绩实现高增长。公司合计1000万吨新建煤炭产能将于2023-2024年投产，钠离子电池、碳纤维等新能源新材料业务加速推进，公司新老能源有望实现齐增长，我们维持盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润65.1/69.1/76.2亿元，同比增长84.1%/6.2%/10.3%；EPS为2.71/2.87/3.17元，对应当前股价PE为5.7/5.4/4.9倍，维持“买入”评级。
　　煤炭价格高位&降本增效带来盈利高增，煤炭主业仍有增量
　　煤价高位&降本增效：2022年公司主要煤炭产品价格同比增长，2022年阳泉动力煤车板价均价1035元/吨，同比+17.5%，秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协均价722元/吨，同比+11.3%。同时，公司不断加强内部管理，优化生产布局，加强全面成本管控，积极推进先进产能建设，综合管理效益持续提升。煤炭主业仍有增量：公司仍有七元矿和泊里矿两座在建矿井，产能均为500万吨/年，公司持股七元矿比例100%，泊里矿70%，合计权益产能850万吨/年，两个矿井预计分别于2023年8月和2024年建成投产，建成后公司煤炭权益产量预计有18%左右增长，煤炭主业仍有可观增量。
　　新能源转型步伐加速，布局碳纤维新材料赛道
　　钠离子电池加速推进：2022年9月30日，公司1GWh钠离子电芯生产线正式投产。公司万吨级正负极材料项目现已开展厂房建设相关工作，我们预计公司下一步钠离子电池扩产规模有望达10GWh。钠离子电池在低速电动车、重型卡车、备用电源、储能等领域应用前景广阔，钠电转型助力公司高成长。光伏组件：公司规划5GW高效光伏组件项目，首条光伏组件生产线于2022年1月全面投产，目前4条生产线（2GW）具备生产能力。飞轮储能：年产能已达200台套，并已开展商业化应用。新增布局碳纤维赛道：2023年1月7日，公司与华阳资本、太化集团、大同经建投、大同云峰资产拟设立合资公司，开展千吨级高性能碳纤维一期200吨/年示范项目。碳纤维是一种新能优异的新材料，广泛用于风电叶片、航空航天、汽车工业、体育休闲等领域。
　　风险提示：煤价下跌超预期；新建产能不及预期；新业务转型进度不及预期。