西部证券-东方财富-300059-2022年业绩预告点评：业绩增速符合预期，关注年内市场回暖对业绩的催化-230129

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　　22年业绩符合预期，Q4回落或受自营调整影响。1月20日，东方财富披露22年业绩预告，公司归母净利润为80-90亿元，同比位于-6.46%至+5.23%区间内；扣非净利润为77-87亿元，同比位于-8.77%至+3.08%区间内；22年/22Q1-3非经常性损益3/2.65亿元。22Q4公司归母净利润为14.06-24.06亿元，同比-40.4%至+2.0%，环比-38.3%至+5.6%。我们判断22Q4业绩回落的主因是：1)债市调整拖累自营表现(22Q1-3自营收入10亿元，占比约10.5%)；2)股基成交额回落,22Q4 ADT为9589亿元，同比/环比-19% /-5%。
　　经纪业务市占率保持提升，公司业绩表现优于同业。根据公司业绩预告，2022年公司股基交易额同比基本持平（全市场yoy-10.4%），市场份额进一步提升，证券经纪业务同比略有增长。近期，证监会发布《证券经纪业务管理办法》（简称“《办法》”），于2月28日起施行。我们认为，《办法》落地后将有效缓解市场对于证券业务降费的短期担忧；公司拥有庞大的客户群体，且市占率仍在提升，可有效分摊“服务成本”，更低的价格助力公司获取新客，形成良性循环。
　　天天基金表现优于同业，预计市占率保持提升。截至22年9月末，天天基金偏股型基金保有规模为4551亿元。截至22年末，全市场偏股型基金规模7.48万亿元，环比/同比+1.9% / -13.4%。公司金融电子商务服务收入同比下降，主因在于基金发行及交易规模下降。展望23年，我们认为天天基金的收入将受基金份额赎回、新发基金规模影响。
　　投资建议：交易量及基金业务是影响公司23年业绩的核心。根据22年交易量情况及四季度基金表现，我们下调22年的核心假设；23年核心假设增速不变，但考虑基数变化后，我们预计调整后公司22-23年归母净利润分别为85.55 / 105.46亿元，同比+0.03% / +23.26%，对应EPS为0.65 / 0.80元。当前股价对应PE（23E）为29倍，具有安全边际，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场波动风险、政策风险、经营及业务风险。