招商证券-拓荆科技-688072-2022全年业绩预告大超预期，设立全资子公司进行精细化业务布局-230129

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　　拓荆科技发布2022全年业绩预告，2022全年预计收入16.5-17.2亿元，同比+117.7%-126.9%；归母净利润3.3-4亿元，同比+382%-484%。公司全年收入和业绩均超2022年股权激励计划设定的目标值，维持“增持”评级。
　　 2022全年收入同比高增长，盈利能力大幅增强。拓荆科技2022全年预计收入16.5-17.2亿元，同比+117.7%-126.9%；归母净利润3.3-4亿元，同比+382%-484%；扣非归母净利润1.6-1.9亿元，同比大幅扭亏为盈，同比增加2.42-2.72亿元，按中值计算全年扣非净利率为10.4%。2022全年设备行业需求旺盛，公司产品销售订单大幅增加，收入实现高增长，此外规模效应提升带来期间费用率下降，公司盈利能力大幅增强。
　　 22Q4单季收入环比稳健增长，盈利能力相对稳健。22Q4单季收入预计6.58-7.28亿元，同比+71.4%-89.7%/环比+40.6%-55.6%；归母净利润0.93-1.63亿元，同比增长数倍至十余倍/环比-28.5%~+25.6%；扣非归母净利润同比大幅扭亏为盈，环比-23%~+24.9%；单季扣非净利率按预告中值计算为9.1%，环比-4ppts。公司22Q4收入环比稳健增长，主要系四季度为公司收入确认旺季。
　　 2022全年收入和业绩大超预期，均高于股权激励设定的目标值。根据公司2022年股权激励设置的收入和业绩目标值，2022/23/24/25年收入目标不低于15.16、22.74、30.32、37.9亿元，归母净利润目标不低于2.53、4.04、5.48、6.85亿元。因此根据业绩预告，2022全年收入和业绩均大超预期。
　　拓荆科技设立沈阳全资子公司，强化业务精细化布局。拓荆科技在国内北京、上海共设有2个全资子公司，在浙江海宁设有1个控股子公司。根据2023年1月21日公告，拓荆科技宣布拟出资5亿元设立全资子公司拓荆科技（沈阳）有限公司，进一步精细化主营业务布局。①拓荆科技（沈阳）：主要从事高端半导体薄膜沉积设备业务；②拓荆科技（北京）：为客户华北区各产线提供所需高端薄膜装备研发、设备供应以及零部件等；③拓荆科技（上海）：
　　为公司IPO募资项目“ALD设备研发与产业化”的实施主体；④拓荆键科（海宁）：从事高端半导体新兴工艺设备研发与生产制造。
　　拓荆科技集团内部进行人员任职调整，以针对不同业务进行更加精细化管理。
　　①公司总经理田晓明、副总经理张孝勇辞去公司职务但仍在内部任职，并分别担任子公司拓荆科技（沈阳）总经理和副总经理；公司副总经理周坚辞去公司职务但仍在内部任职，并担任子公司拓荆键科（海宁）总经理；②拓荆科技聘任公司核心技术人员、原产品部高级总监、PECVD事业部总经理宁建平担任公司副总经理职务，聘任公司原产品部高级总监、ALD事业部总经理陈新益担任公司副总经理职务。
　　投资建议。考虑到拓荆产品快速放量，规模化效应持续提升，预计长期增长势头向好。根据2022全年业绩预告，我们上修公司2022年收入至16.8亿元，预计公司2023/24年收入为25.6/34.3亿元，对应PS为19.4/12.8/9.5；我们上修公司2022年归母净利润至3.64亿元，预计2023/24年归母净利润为4.90/7.07亿元，对应PE为90.0/66.8/46.3，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期、美国出口管制加剧、2023年行业需求下滑、产品及工艺拓展不及预期、行业竞争加剧的风险。