长江证券-煤炭与消费用燃料行业周报：节间煤价整体偏稳运行，节后复工有望促进煤价反弹-230129

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　　上周，煤炭板块上涨2.44%
　　上周长江煤炭板块上涨2.44%，跑输沪深300指数0.19个百分点。其中动力煤指数涨幅1.92%，跑输沪深300指数0.71个百分点；炼焦煤指数涨幅3.70%，跑赢沪深300指数1.07个百分点；煤炭炼制指数涨幅1.83%，跑输沪深300指数0.80个百分点。价格方面，截至1月28日，秦皇岛港动力煤市场价为1205元/吨左右，较节前微跌10元/吨；京唐港主焦煤库提价为2500元/吨，较节前持平；天津港一级冶金焦平仓价为2910元/吨，较节前持平。
　　动力煤：寒潮或对需求提振有限，节后复工有望促进煤价反弹
　　需求方面，或由于节前陆续停工放假等原因，上周沿海八省及内陆十七省终端日耗均出现同环比显著下降的情况。库存方面，截至1月19日，全国二十五省电厂库存约10787万吨，同比增加4.4%，环比增加2.5%。供给方面，据汾渭产运销数据显示，截至1月19日监测“三西”地区100家煤矿产能利用率较上期增加3.11个百分点。海外方面，当前欧洲高卡煤价偏稳运行，截至1月28日，欧洲ARA三港高卡煤价格为170美元/吨，较节前持平。此外，1月24日，山西省能源局召开全省能源系统煤炭增产保供调度电视电话会议，安排部署下一步工作。展望后市，当前需求整体较为弱势叠加终端电厂整体库存水平较高，节后或仍需重点关注经济复苏尤其是工业经济的恢复情况，短期动力煤价或延续震荡运行态势。
　　双焦：价格延续偏稳运行，关注下游钢厂盈利改善节奏
　　本周双焦价格仍偏稳运行。供给方面，截至1月19日，汾渭地区样本煤矿周度精煤产量约197万吨，周环比下降13.9%。需求方面，本周样本钢厂铁水日均产量达到226.57万吨，较节前增长1.26%。库存方面，本周焦煤库存周环比减少9.49%，继续处于历史同期绝对低位。吨焦利润方面，本周样本焦化厂吨焦亏损98元/吨，较节前持平。短期视角下，在当前下游钢铁行业或整体偏乐观预期下，焦煤价格有望保持高位偏稳运行，但由于钢厂利润仍旧不佳，应密切关注钢厂盈利改善节奏；中长期视角下，由于焦煤在产业链中话语权较强、当前供给依旧偏弱、库存仍处低位，因此随着地产纾困政策不断落实见效，焦煤价格仍有望整体维持高位震荡。
　　投资建议
　　当前时点下，动力煤板块的催化因素或来自国内和欧洲地区冬季消费旺季的能源价格上涨幅度以及国内非电用煤的需求复苏情况；炼焦煤板块的催化因素或来自地产及稳增长相关政策的强预期引导。煤炭板块整体低估值高股息的配置良机值得重视。标的推荐方面：1）动力煤：随着国内煤价中枢延续高位预期强化，推荐有望持续受益于年度长协价格高位震荡的龙头标的中国神华、中煤能源、陕西煤业；此外，考虑到海外煤价整体仍较历史中枢明显上移叠加海外煤炭价格后续有望迎来反弹，拥有海外优质煤炭资产的兖矿能源有望持续受益；2）炼焦煤：考虑到主要焦煤上市公司长协比例较高，当前低估值及高股息特征显著，叠加地产纾困政策频发，持续推荐山西焦煤、平煤股份、淮北矿业等龙头标的；3）转型：建议关注电投能源、华阳股份及盘江股份。
　　风险提示
　　1、经济承压形势下，下游需求存在不确定性；
　　2、外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险