西部证券-环球新材国际-6616.HK-2022盈利预告及并购CQV点评：成功并购CQV，助力海外及化妆品、汽车市场开拓-230129

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　　事件：2023年1月27日，公司与CQV（韩国上市企业KOSDAQ，股份代码：101240.KS）达成并购协议，以总代价约4.7亿元人民币购买CQV原股东持有的部分股份及公司库存股份。交易完成后，公司将持有CQV42.45%的已发行股份，成为CQV单一最大股东。CQV当前估值约11.07亿元。2021年，CQV营收2.21亿元，净利润0.19亿元。2022Q1-Q3，CQV营收1.92亿元（同比+13.81%），净利润0.32亿元（同比+72.53%）。
　　品质赋能，助力盈利能力提升。公司2022年预计实现净利润2.20亿元，同比增长约35.8%，略超我们预期（2.00亿元，同比增长23.7%）。主要得益于：1）公司产品的销售价格及销售量增加，销售收益及毛利增加；2）通过研发工作及持续技术创新，改善产品组合及产品质量以及开发新产品。
　　化妆品、汽车等高端珠光市场快速推进。得益于先发优势，国内外化妆品、汽车等高端珠光材料市场长期由外企占据。此次并购CQV，一方面有利于借助CQV成熟销售渠道快速将公司合成云母基产品打入高端市场（CQV 2021年营业收入约2.20亿元，其中化妆品及汽车领域营收占比约74.16%）；另一方面有利于整合双方技术优势，进一步加强公司产品品质，提升产品竞争力（合成珠光颜料为CQV旗舰业务，氧化铝基材产品CQV领先）。
　　全球市场竞争力稳步提升。公司2015年起进军国际市场，2021年海外市场贡献收入2807万元。此次并购有助于公司借助CQV各区域渠道进一步打入国际市场（2021年CQV本土营收占比41.05%，中国、美国、日本、意大利、泰国、德国等国家营收占比46.85%），提升公司全球竞争力。
　　投资建议：不并表情境下，我们预计公司2022-2024年实现营收8.45亿元、10.67亿元、13.61亿元，归母净利润2.00亿元、2.62亿元、3.49亿元，对应EPS 0.17元、0.22元、0.29元。维持“买入”评级。
　　风险提示：外汇风险、原材料供应风险、市场开拓风险。