东方证券-银行业周观点：持仓仍处底部，静待估值修复-230129

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　　要闻回顾&下周关注：1）22Q4主动管理型基金重仓银行市值比例环比提升3BP至1.66%，股份行配置明显回升。根据统计，22Q4包括通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型在内的主动管理型基金配置银行板块比例环比提升3BP至1.66%，但整体仍处于低位，且低配持续。我们认为Q4银行整体仓位继续回升的主要原因在于房地产风险的边际缓释以及疫情政策优化带来的经济预期企稳改善。从个体来看，此前受疫情、地产压制的股份行配置比例有所回升，其中招行、兴业、平安4季度分别获主动管理型基金增持3BP/1BP/3BP；大行中零售业务占比较高的邮储22Q4获基金增持，其余大行仓位不同程度继续回落；中小行中宁波、苏州继续获基金增持，其余中小行仓位边际有所回落。2）LPR连续5个月持平。我们认为1月LPR报价保持不变基本符合市场预期。一方面，本月MLF小幅超额平价续作，中长期流动性净投放有限；另一方面，银行负债成本较高也是LPR进一步调降的阻碍，随着春节临近，跨季资金需求上升，银行负债端边际趋紧、资金利率有所抬升。展望而言，进一步降低实体融资成本、提振市场信心仍然是2023年政策发力的重点，因此不排除年内LPR进一步调降的可能性。重要公司公告：长沙、厦门、张家港、沪农商、瑞丰披露22年业绩快报。
　　节前一周银行股继续随大盘上涨。1）节前一周申万银行指数上涨0.59%，同期沪深300指数上涨2.63%，银行板块跑输沪深300指数2.04%，在31个申万一级行业中位列第28；2）细分板块来看，股份行和农商行表现出色，指数单周分别上涨1.49%/2.38%，国有大行、城商行分别下跌0.27%/0.75%；3）个股方面，涨幅居前的是瑞丰银行（13.98%）、无锡银行（5.48%）和江阴银行（4.44%），跌幅靠前的是兰州银行（-4.70%）、宁波银行（-2.24%）和杭州银行（-1.99%）。估值方面，上周末银行板块整体PB为0.52倍，沪深300成分股为1.43倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。
　　节前资金面趋紧，资金价格上升。春节前一周资金面边际收敛，回购利率上行，DR001、DR007较上周末分别上行44.1/13.9BP；隔夜SHIBOR利率较上周末上行59.2BP，报1.83%。节前一周央行共开展7790亿元1年期MLF以及16080亿元14天期和5470亿元7天期逆回购操作，同时有7000亿元1年期MLF和1890亿元7天期逆回购到期，当周实现净投放20450亿元。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于6.80，较前一周末上涨856点；美元兑离岸人民币收于6.78，较前一周末上涨764点；离岸/人民币价差上行92点至115点。
　　投资建议与投资标的
　　截至目前，共有11家上市银行披露业绩快报，稳健的业绩和资产质量表现具有一定的指向作用，Q4经济和疫情压力下，行业经营继续保持稳健，尤其是江浙地区的优质中小行继续保持资产规模快速扩张和业绩的高增长。目前板块估值仍处于历史底部，安全边际充分，经济边际修复的背景下建议关注板块极度悲观预期改善带来的配置机会，我们继续维持行业看好评级。
　　个股方面，建议继续关注两条主线：优质中小行区域逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足，建议关注江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，买入)、沪农商行(601825，买入)；此外，经济复苏、政策持续宽松背景下，建议关注以邮储银行(601658，买入)、招商银行(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)为代表的前期表现受风险压制的大中型银行。
　　风险提示
　　经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。