中信证券-煤炭行业基本面聚焦：节后煤价整体平稳，板块情绪或有回暖-230129

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　　节后国内煤价基本维持平稳，板块在估值及股息率的预期方面具备价值吸引力，叠加美元走弱下大宗商品价格预期上调，市场情绪有明显回暖，我们预计板块或进入反弹阶段。
　　▍短期动力煤基本面：节后煤价稳定，后续走势依赖于下游节后新开工情况。春节期间产地供给变化不大，国有煤矿正常生产，小矿预计下周陆续收假复产，供给或逐渐恢复。但是下游需求目前还未扩张，煤价处于弱稳状态，后续节后新开工情况或成为煤价的关键变量，预计在正月十五之后趋势会更为明显。港口方面，春节期间港口库存有所累积，港口方也有一些疏港措施，部分贸易商短期出货积极。后续煤价变化主要依赖于下游节后新开工情况。
　　▍短期“双焦”基本面：焦炭短期价格有支撑，焦煤市场短期观望情绪浓厚。节后下游部分钢厂对焦炭有提降要求，但由于焦炭开工率始终维持低位，且部分钢厂后续仍有补库需求，因此焦炭企业接受降价的概率较低。除此之外，1月份两轮焦炭降价之后，贸易商对焦炭的投机需求也在增加，因此短期焦炭价格预计以稳定为主。焦煤方面，复产煤矿在逐步增加，但下游需求节后还未恢复，因此市场目前仍以观望为主，维持节前报价。
　　▍高频数据聚焦：港口煤价节后基本稳定、库存回升，沿海电厂日耗临近春节大幅下降。节后第一个工作日（1月28日）秦港5500大卡动力煤市场价1215元/吨。京唐港焦煤（山西产）现货价格为2745元/吨（环比-7.73%），二级冶金焦（临汾产）现货价格为2880元/吨(环比持平)。上周（截至1月27日）秦港铁路调入量平均为44.14万吨（环比-0.10%），日均吞吐量41.43万吨（环比+4.20%），秦港锚地船舶数平均为27艘（环比+43.51%）。秦港库存610万吨（环比+5.17%），北方三港口煤炭库存合计为1304万吨（环比+2.11%）。节前（1月15日至21日）沿海八省电厂日耗环比-14.04%（同比-34.65%），库存环比+1.85%。
　　▍市场表现：节前板块跑输指数，春节期间海外油气期货价格下跌。节前（截至1月20日）中信煤炭一级行业指数收益为+2.49%，跑输沪深300指数0.14pcts。表现居前的3只股票分别为恒源煤电（+12.99%）、潞安环能（+11.87%）、神火股份（+7.46%）。上周焦煤期货主力JM2305报收1886.0元/吨（较前周-0.11%），焦炭期货主力J2305报收2889.0元/吨（较前周+1.73%）。上周（截至1月27日），WTI原油期货报价下跌2.40%、IPE英国天然气期货报价下跌16.58%。长假期间，港股交易日（截至1月27日收盘）各煤炭股累计收益分别为首钢资源（+2.45%）、中国旭阳集团（-0.53%）、中国神华（-0.60%）、兖矿能源（-1.12%）、伊泰煤炭（-1.19%）、中煤能源（-1.66%）、兖煤澳大利亚（-8.47%），同期恒生指数收益率为+2.92%。
　　▍风险因素：经济增速放缓，或进一步影响煤炭需求和价格；保供增产政策后续或带来供给增量，进一步压制煤价；海外能源价格系统性下跌。
　　▍投资策略：板块情绪或有回暖，板块或进入反弹阶段。随着主要煤炭公司2022年业绩快报的披露，板块P/E估值整体仍然处于历史低位，叠加股息率预期，板块有明显的价值吸引力，具备反弹空间。短期美元走弱利好大宗商品价格预期，后续如果国内稳增长、流动性或地产政策等宽松预期进一步叠加，板块反弹持续性可期。可持续关注低估值、具备持续分红能力的龙头公司潞安环能、陕西煤业、中国神华、平煤股份，同时建议关注受益于新能源转型的电投能源、华阳股份。