申万宏源-交运行业一周天地汇：春运数据呈现K型复苏态势，公路客运恢复慢于铁路航空，2M联盟退出历史舞台，春节航运小淡季结束-230129

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　　本期投资提示：
　　春运K型复苏特点明显，交通部口径铁路、航空春运旅客发送量恢复至19年水平96.4%、81%以上，但高基数公路客运（客运大巴）恢复至19年50%左右拖累整体客运量恢复数据，主要受运输结构性变化。回顾疫情前2015年至2019年公路客运量数据，2019年全国公路客运量下降至130亿人，同比2015年降幅达到31%。同期，我国私人汽车保有量由2015年的1.41亿辆上升到2019年的2.25亿辆。全国公路客运量逐年下降的主要原因包括公路客运向铁路和城轨的转移、公路客运向公路自驾出行的转移等。疫情期间，多种运输方式客流量均受到较大影响，铁路、航空、水运客运量在2021年均呈现反弹，公路客运量依然保持逐年大幅下跌态势。Q1主推预期差明显，间接受益出行需求恢复油运轨交板块，思维列控、交控科技。
　　正月初四马士基和MSC宣布2M班轮联盟分手，我们认为这是集运竞争进入新时代的必然结果，2M本身是原来P3联盟被中国否掉后的次优解，随着马士基转型门到门运输，MSC运力规模超过马士基，重资产的航空航运需要联盟，轻资产物流公司以兼并收购为主，不存在联盟合作空间。运力供应商维度公司战略变化，后续核心的投资机会在产业链上下，（1）造船业关注后续针对碳税的成本竞争是否带来批量甲醇燃料订单，（2）运力供应商竞争格局变化，货代跨境物流上下游议价能力变化，建议关注华贸物流。（3）格力美的价格战，小型家电厂商淘汰出局，头部集运公司实力较强，受影响较大的需要观察干线小型集运公司以及航空货运的连带影响。
　　假期海外航运股走势平稳，中远海能H上涨1.4%,美股油轮股原油为主的DHTEURNINSW回落1%左右，成品油轮TRMD由于收购7艘LR1导致分红预期减少回落12%。干散、集运涨跌互现。Torm收购7艘2011-13年的LR1成品油轮，投资者不满分红减少股价调整，油轮长逻辑不变。
　　春节小淡季结束，散货油轮有望率先反弹：春节假期小淡季即将结束，VLCC企稳反弹，中小油轮、干散回落。关注2月1日OPEC会议增减产计划。继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。原油：VLCC上涨2%至28556美元/天，苏伊士回落6%至68066美元/天，阿芙拉回落10%至71445美元/天，成品油：LR2回落22%至18322美元/天，MR回落29%至15840美元/天。干散：春节淡季，BDI回落11.4%至676点，后续有望企稳回升。集运春节淡季效应，NCFI回落1%，欧线回落1.1%，美西回落1.3%。造船：克拉克森新造船就价格指数报163点基本持平。大韩造船获1+1艘苏伊士油轮，广船国际获4艘汽车运输船订单。
　　快递：1）邮政局预计2023年快递行业收入同比增长7%左右。据2023年全国邮政管理工作会议工作报告，2022年快递业务完成量1105.8亿件，同比增长2.1%；业务收入完成1.06万亿元，同比增长2.3%。
　　预计2023年邮政行业寄递业务量持续增长，其中快递业务收入完成1.13万亿元，同比增长7%左右。2）建议重点关注长期逻辑清晰、中期有望受益宏观经济修复、短期业绩持续改善的顺丰控股，加盟快递板块关注圆通速递、申通快递，关注港股中通快递。
　　航空机场：（1）春节假期数据总览：除夕至大年初六，国内民航旅客运输量为918万人次，同比19年-18%；国内民航航班量74039班，同比19年-11%；国内平均机票价格为1003元，同比19年+11%；国内客运模拟收入同比19年-15%。2023年春节假期民航市场表现抢眼，充分体现了早春运节后返岗集中的特点。（2）投资分析意见：节后重点关注元宵节返程高峰、以及逐步启动的公商务客流，即北上广深出港旅客的变化。
　　风险提示：新造船订单大幅增加、船厂产能大幅扩张、原油补库存结束、经济增速及预期。