国泰君安-纺织服装行业：春节消费强势复苏，服装销售迎开门红-230129

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　　本报告导读：
　　春节期间消费强势复苏，服装销售表现良好，看好品牌端后续流水增长；同时随着销售端复苏，上游制造端订单有望逐步改善。
　　摘要：
　　投资建议：1）品牌端：防疫政策优化以后，服装品牌销售改善，其中运动服饰和中高端男装表现较优，后疫情时代运动服饰成长性较好，继续推荐H股李宁、安踏体育、特步国际。A股品牌服饰首推中高端男装报喜鸟、比音勒芬，其次推荐低估值品牌海澜之家、森马服饰、地素时尚、罗莱生活，以及疫后利润修复弹性较大的中高端女装歌力思。2）制造端：2022年纺织制造企业遭受国内疫情与国外品牌去库存的双重打击，2023年随着服装消费回暖，制造订单有望复苏，推荐长期竞争优势突出的制造龙头台华新材、浙江自然、伟星股份、华利集团、申洲国际。
　　春节消费强势复苏，服装销售表现良好。2022年12月疫情管控政策优化后，国内各地确诊人数快速达峰，春节前新增感染人数下降，已感染人群身体基本恢复健康。得益于此，春节期间全国各地消费普遍强势复苏。根据国家税务总局最新增值税发票数据，春节假期全国消费相关行业销售收入同比2022年春节假期增长12.2%；商务大数据显示，春节假期全国重点监测零售企业销售额环比明显增长，其中养生年货、衣服鞋帽、鲜花绿植等品类增长较快。
　　品牌端：1月至今表现亮眼，看好后续终端销售。根据渠道调研数据，1月至今随着线下客流恢复，服装零售增速逐步向好，春节期间表现尤为亮眼，其中运动服饰和中高端男装领跑全行业，部分品牌部分区域的农历同比增速高达30%以上。受益于春节期间的强劲销售，服装品牌库存清理较为顺利，库龄结构持续优化，部分品牌库存已回归健康水平，后续有望轻装上阵。我们预计2023年服装消费复苏有望持续，且库存及折扣压力将有望逐步缓解。
　　制造端：内销订单有望逐步复苏，外销订单拐点可期。1）内销：2022年受疫情影响，国内品牌客户下单较为谨慎，1月至今（尤其春节期间）终端销售的良好表现有望增强下游品牌客户的下单信心，我们预计内销订单有望逐步复苏。2）外销：尽管2022年12月我国纺织服装出口数据仍继续走弱，但美国通胀数据连续3个月表现良好，通胀下行趋势基本确立，同时海外服装品牌清库存进度符合预期，我们预计2023Q2制造端海外订单有望迎来拐点。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复超预期