国海证券-金沙中国有限公司-1928.HK-事件点评~港股：澳门客流恢复 业务复苏开启-230129

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　　2023年春节澳门客流恢复明显，行业有望迎来复苏。疫情来澳门客流下滑较大，短期行业承压明显，客流恢复为板块短期复苏核心。2020年来受出行政策影响澳门客流大幅下滑，仅为疫情前20%水平。2023年春节澳门客流迎来明显复苏，根据澳门特区发布消息，春节假期除夕至初三四天，澳门共录得24.47万入境旅客人次，日均旅客数达6.12万人次，较去年黄金周大幅增长277%，四天人均旅客较2022年12月增长387%。
　　公司多元化布局领先，有望受益行业结构转型。澳门多元化发展方向明确，2021年9月，《横琴粤港澳深度合作区建设总体方案》印发，博彩业应充分体现适度多元发展的总体策略。在政策号召下，博彩公司纷纷加大对非博彩业务的投入。公司明确提出对澳门多元化发展的支持，协助澳门成为亚洲首屈一指的休闲及商务旅游目的地的长远发展目标。公司非博彩板块业务居于行业领先地位，会展奖励旅游、酒店、零售及娱乐等业务多元发展。2021年公司非博彩业务收入占比超30%。
　　盈利预测和投资评级：短期客流恢复明显，公司多元化布局领先，有望受益行业结构转型，预计2023-2024年公司归母净利润为5.55、15.44亿美元，对应PE为57.16/20.56 X，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：疫情反复影响；经济复苏低于预期；非博彩项目转型低于预期；海外博彩竞争激烈；外汇管制收紧风险。