申万宏源-新型电力系统（公用环保行业）周报：展望2023改革破局，煤电储能蓄势待发，定调绿色发展理念-230129

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　　公用事业：展望2023年改革破局之年
　　2022年电力行业业绩表现不甚理想，煤电行业持续亏损严重影响我国电力行业的整体发展。煤电持续亏损、光伏组件价格高企等多方面因素影响下，2022年前三季度一线电力龙头筹资性现金流量净额转负，资本开支同比减少，叠加能源清洁化转型，供需偏紧、调峰压力持续加大成为我国电力未来5-10年的基本面。解决缺电问题归根结底要追加资本开支，但是在权益市场用脚投票、银行严控金融风险的背景下，融资能力存在制约，巧妇难为无米之炊，五大发电集团新增装机普遍低于预期。而在需求方面，中电联预测2023年全国全社会用电量同比增长6%左右，高于我们预测的发电能力增速，电力供需仍在趋紧，如果政策环境再不加以扭转，短期的缺电问题将转化为中长期能源安全隐患。
　　缺电愈演愈烈背景下，我们认为“涨电价对下游的成本冲击”与“缺电带来的电力供给不足”之间的权衡正在向后者倾斜，改革时机逐渐成熟。根据中电联和国家统计局测算，电价上涨5分/千瓦时对绝大部分子行业利润总额的影响幅度低于3%。相比之下，2020年年底以来，以长珠三角为代表的发达省份迎峰度夏、迎峰度冬期间频繁拉闸限电、有序用电，严重影响了企业的正常排产机会，后者对制造业造成的冲击可能大于前者，且在缺电愈演愈烈背景下有加剧趋势。综合当前电力供需格局、以及2015年电改至今间隔时间，我们认为2023年有望成为我国新一轮电力体制改革的破局之年。
　　从目前的政策信号来看，值得格外关注的是2022年12月30日召开的2023年能源工作会议。会议多次强调机制改革，提出“加快《能源法》立法进程，做好《可再生能源法》《煤炭法》《电力法》等制度修订工作”（更加上位、系统性的改革路线图）等。在我国立法体系中，国家发改委、能源局等行政部门出台的制度称作“条例”、“办法”，立法权行使主体为全国人大及全国人大常委会，层级较高，2023年两会将是重要观察时点，我们对2023年全年电力板块表现充满信心。
　　投资分析意见：我们分析我国当前正处于新一轮电力体制改革的前夕，建议从四个方向精选标的：1）火电转型新能源的运营商：看好传统煤电转型新能源的综合性电力龙头,推荐中国电力、华润电力、华电国际、内蒙华电，以及地方性电力龙头粤电力A和申能股份。2）纯绿电公司：2022年股价整体受到压制，当前股价具备性价比，推荐三峡能源、港股龙源电力，建议关注广宇发展等。3）新能源装机上量利好储能和综合能源板块：建议关注南网科技、三峡水利、南网储能等。4）全国电价上行预期下，预计新疆将成为新时代能源洼地，有望得到价值重估，推荐天富能源。
　　电网：煤电值得期待储能蓄势待发
　　据我们统计，2022年我国核准的煤电机组总容量为75.19GW，为自煤电供给侧改革以来最高一年。煤电多年核准装机不足引发电力短缺问题。目前市场对于短期内煤电快速反弹已基本达成共识，但对于根本原因认知仍有不足。市场普遍认为煤电短期内重启只是因为新能源装机不足，无法满足用电量增长的需求，而我们一直强调电力供需不能只看电量平衡，电力平衡（功率平衡）同等甚至更为重要。因此从电力供给的角度后续煤电装机的需求很可能会持续相当长的一段时间。
　　新型储能累计装机翻倍，新增装机增速继续增加。2022年中国新增新型储能装机达约6.3GW，新增装机增速高达156%，为2018年以来最高增速。受分布式光伏比例较高、配储项目收益率低、储能和新能源并未同步建成等因素影响，2022年储能装机比例仅5%，低于政府规划的9%左右，因此后续储能发展仍有望继续加速。2022年中国共核准抽水蓄能电站项目48个，总规模达68.9GW，较2021年的13.8GW翻了五倍，核准规模超过存量机组近1.5倍，增长潜力十足。
　　投资分析意见，重点关注以下环节：（1）直流输电环节是新型电力系统建设中确定性最高、潜力最大的环节，重点推荐：许继电气，国电南瑞，东方电缆，建议关注：派瑞股份，特变电工，时代电气等；（2）特高压交流以及常规超高压电网将进一步加强，重点推荐：思源电气，建议关注平高电气，中国西电等；（3）电网自动化、数字化及智能化环节，建议关注：国网信通，四方股份，东方电子等；（4）煤电及储能环节，重点推荐煤电设备、抽水蓄能、氢能及压缩空气储能龙头公司东方电气，哈尔滨电气，电化学储能方向重点推荐林洋能源，建议关注南网科技等。
　　环保：2023年1月19日国务院发布《新时代的中国绿色发展》白皮书，全面介绍中国绿色发展理念、实践与成效。作为世界上最大的发展中国家，中国积极参与全球环境与气候治理。为全面介绍新时代中国绿色发展理念、实践与成效，分享中国绿色发展经验，特发布本白皮书。报告包括七个部分，分别是坚定不移走绿色发展之路、绿色空间格局基本形成、产业结构持续调整优化、绿色生产方式广泛推行、绿色生活方式渐成时尚、绿色发展体制机制逐步完善、携手共建美丽地球家园。
　　投资分析意见：氢能源首推冰轮环境；生物柴油首推国内绝对龙头卓越新能；危废资源化推荐高能环境、浙富控股；生活垃圾焚烧推荐光大环境、瀚蓝环境、伟明环保，同时我们近期深度报告梳理三峡集团牵头长江大保护，万亿投资带动产业链景气度提升，推荐力合科技、沃顿科技、纳川股份、中持股份；环卫设备及服务推荐盈峰环境；火电环保装备板块推荐青达环保。
　　风险提示：重点工程建设不及预期，电网投资实际完成额不及预期