开源证券-中小盘周报：换电模式优势显著，换电设备行业有望高速成长-230129

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　　本周市场表现及要闻：工信部等部门正式启动汽车产品生产者责任延伸试点
　　市场表现：本周（指1月16日至1月20日，下同）上证综指收于3265点，上涨2.18%；深证成指收于11981点，上涨3.26%；创业板指收于2586点，上涨3.72%。大小盘风格方面，本周大盘指数上涨2.43%，小盘指数上涨3.13%。2022年以来大盘指数累计下跌15.18%，小盘指数累计下跌15.65%，小盘/大盘比值为1.27。晶晨股份、瀚川智能、埃斯顿本周涨幅居前。
　　本周要闻：华为、零跑、小鹏等新能源汽车品牌宣布降价；阿维塔预计2023年累计销量达10万辆；晶澳科技拟约400亿元投建光伏全产业链低碳产业园；工信部等六部门发布《推动能源电子产业发展的指导意见》。
　　本周重大事项：1月18日，芯导科技发布第二类限制性股票，其业绩指标：以2022年业绩为基数，2023年、2024年、2025年目标营业收入或净利润增长率为20%、40%、45%。
　　本周专题：换电模式优势显著，换电设备行业有望高速成长
　　换电模式在补能时间、降低消费者购车成本、延长电池使用寿命、排除安全隐患、缓解用电压力、土地坪效等方面存在诸多优势。基于换电模式的比较优势和商业价值，2021年以来，包括上汽集团、吉利汽车、宁德时代和协鑫能科等主机厂和新能源产业链巨头相继加入换电大潮中，有望加速换电行业发展。根据已公布的换电站建设计划，至2025年，国内换电站存量有望突破30000座。根据中国充电联盟数据，截止到2022年12月，仅蔚来、奥动新能源、伯坦科技3家企业在国内建有乘用车换电站1973座，较2021年底1298座增加了675座。现有换电站数量与规划数量之间差距较大，换电站行业有望进入高速成长期。
　　换电站设备供应商主要有奥动新能源、博众精工、山东威达、科大智能、瀚川智能等公司，目前竞争格局较好。我们综合中汽协、乘联会数据，参考协鑫能科2021年定增公告和瀚川智能2022年定增公告，对国内乘用车换电站和商用车换电站需求进行了测算。我们认为，随着换电行业标准的推出，换电生态逐渐完善，越来越多的主机厂、电池供应商以及第三方运营商加速布局换电业务。我们谨慎判断，仅2025全年国内乘用车和商用车换电站新增需求有望达到9200座，带动换电设备市场规模达189.5亿。2021-2025年每年新增换电站数量CAGR为70.2%，对应换电设备市场规模CAGR为59.1%，换电设备供应商有望迎来黄金发展期。
　　重点推荐主题和个股
　　智能汽车主题（华测导航、长光华芯、经纬恒润-W、炬光科技、中科创达、美格智能、均胜电子、华阳集团、北京君正、晶晨股份、联创电子、德赛西威、瀚川智能、源杰科技）；高端制造主题（凌云光、观典防务、杭可科技、奥普特、埃斯顿、矩子科技、青鸟消防、莱特光电、乾景园林）；休闲零食主题（良品铺子、三只松鼠、盐津铺子）；宠物和早餐主题（佩蒂股份、巴比食品）。
　　风险提示：下游需求不及预期、市场竞争激烈、产品研发进度不及预期。