西部证券-TCL中环-002129-2022年业绩预告点评：业绩符合预期，成本优势下盈利能力保持强劲-230129

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　　事件：TCL中环发布业绩预告，2022年全年实现归母净利66亿元~71亿元，同比+63.8%~76.2%；其中Q4实现归母净利16亿元~21亿元，同比+50.7%~97.8%，环比-23.20%~0.80%。
　　Q4业绩拆分：
　　量的方面：预计公司硅片业务出货17-18GW，环比小幅增长，预计全年实现硅片销售约68GW左右，叠瓦组件业务方面，Q4预计出货约2WG左右。
　　盈利能力方面：预计Q4硅片业务单瓦盈利0.1-0.11元/W，全年单瓦盈利在0.1元/W左右，在Q4硅片价格下降幅度超过硅料的情况下，公司通过技术积累等方面保持成本优势，盈利能力依旧保持强劲，预计随着节后下游开工率提升，加之石英砂环节限制，公司有望转变硅片环节的单瓦盈利下降趋势。叠瓦组件业务方面，单瓦预计亏损0.1元/W左右。
　　综合：硅片业务贡献17-19亿元左右，组件业务亏损2亿元左右，半导体业务预计贡献归母净利润5000万元左右，发电业务预计贡献5000万元左右，硅料投资收益贡献约5-6亿元左右；预计资产减值和存货减值5亿元左右。合计预计19亿元左右。
　　收购鑫芯半导体：为加速提升市场占有率，通过扩大产能规模、产品结构升级、提升技术研发实力，进一步强化半导体硅片制造领域的竞争优势，中环领先拟以增资扩股方式收购鑫芯半导体科技有限公司100%股权。预计中环半导体业务方面增速将有所增长。
　　投资建议：预计公司22-24年实现归母净利润69.58/96.81/119.98亿元，同比+72.7%/+39.1%/+23.9%，EPS分别为2.15/3.00/3.71元，给予公司23年20倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏装机不及预期风险，原材料价格上涨风险