招商证券-富创精密-688409-2022全年核心产品高速成长，业绩同比大幅提升-230129

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　　富创精密发布2022全年业绩预告，2022全年预计归母净利润2.15-2.58亿元，同比+70%-104%；扣非净利润1.65-1.98亿元，同比+120.5%-164.5%。公司盈利能力不断增强，维持“增持”评级。
　　核心产品高速增长，2022全年业绩同比大幅提升。2022全年预计归母净利润2.15-2.58亿元，同比+70%-104%；扣非净利润1.65-1.98亿元，同比+120.5%-164.5%。公司全年业绩实现高增长，主要系下游需求旺盛，公司不断拓展海内外市场，核心产品高速增长，同时产能利用率提升叠加降本增效带来毛利率亦有所提升。
　　22Q4单季业绩环比稳健增长。22Q4单季预计归母净利润0.52-0.95亿元，同比+17%-114%/环比-17.6%-+50.9%；扣非归母净利润0.41-0.74亿元，同比+86%-236%/环比-18.6%~+47.3%，按中值计算22Q4单季业绩环比稳健增长。
　　2023年海外业务预计稳健增长，国内业务表现有望优于海外业务。当前国内高端金属零部件、气体管路及模组等产品国产化率均较低，展望2023年国产替代需求仍旺盛，公司当前国内大客户为北方华创、其他客户包括华海清科、拓荆科技等，未来将持续积极拓展其他国内客户，例如中微公司等；公司2021年50%以上收入来自大客户A，尽管2023年全球设备行业下滑趋势确立，但考虑到公司在海外客户存在订单积累，且在海外客户份额较低，因此预计公司2023年海外收入将稳健增长，但国内业务增速预计更高。
　　南通产能有望在2023年陆续投产，气体传输和模组类产品占比预计持续提升。公司规划沈阳、南通、北京三地新厂房，其中南通新厂房将于2023年开始陆续投产，考虑到产能释放节奏，预计公司2023下半年收入将呈现环比提升态势；公司目前大力发展气体管路和模组类产品，同时积极研发以金属零部件为基础的功能部件，比如阀门、静电卡盘、加热器等高端零部件，预计未来气体管路、模组类等收入占比将持续提升。
　　投资建议：公司2022全年业绩高增长，海内外客户不断拓展，我们预计2022/23/24年营业收入为14.1/20.1/31.3亿元，对应PS为17.1/12.0/7.7倍，小幅上修2022年归母净利润至2.35亿元，预计2023/24年归母净利润为3.12/5.10亿元，对应PE为102.4/77.2/47.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济及行业波动、行业竞争加剧、研发和验证进展不及预期、对大客户A依赖、技术人才流失与核心技术泄密的风险。