国联证券-国芯科技-688262-汽车芯片大幅增长，高研发投入提升竞争力-230129

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　　事件：
　　公司发布2022年度业绩预增公告，预计全年实现营业收入5.3-5.8亿元，同比增加30.10%-42.37%；实现归母净利润0.85-1.1亿元，同比增长21.07%-56.68%；实现扣非后净利润0.16-0.36亿元，同比减少63.47%-17.81%。
　　汽车电子芯片出货10倍增长，受疫情影响部分项目顺延至23年
　　2022年公司营收取得较高增长，主要原因系公司围绕汽车电子和国家重大需求应用等重点领域，特别是公司的汽车电子芯片实现400余万颗的销售，出货量同比增加十倍以上，汽车电子业务的收入实现大幅度增长，公司整体营业收入实现了持续增长。此外，由于受到22Q4疫情的影响，公司有多个芯片定制服务项目未能及时获得客户验收，将顺延到2023年完成。
　　高研发投入短期影响利润，长期提升汽车领域竞争力
　　2022年公司净利润取得较高增长，主要原因系公司理财收益与政府补贴同比有较大幅度增长。同时，公司扣非后净利润下降主要是高研发投入导致。公司为抓住高端汽车电子芯片和高可靠存储芯片国产化替代的机遇，围绕高端汽车电子芯片、高可靠存储控制芯片等领域，公司进行了高强度的研发投入，并较大幅度增加了研发人员数量，导致本年度研发费用比上年度预计增加6000万元左右，增长幅度预计将超过50%，高强度的研发投入为公司的可持续发展奠定基础。
　　盈利预测、估值与评级
　　受22Q4疫情影响，公司多个芯片定制服务项目顺延至23年完成，我们预计公司2022-24年收入分别为5.72/11.87/18.21亿元（原值为9.53/16.62/26.24亿元），对应增速分别为40.38%/107.56%/53.44%，归母净利润分别为1.04/2.27/3.58亿元（原值为1.60/2.74/3.88亿元），对应增速48.65%/117.06%/57.89%，EPS分别为每股0.43/0.94/1.49元，鉴于公司23年汽车芯片业务逐步放量，我们看好电子行业整体发展，给予公司23年65倍PE，目标价61.35元。维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；经营业绩波动；技术迭代升级不及预期；核心技术泄密和人才流失。