西部证券-中观视点第9期：春节假期经济，复苏的消费与平淡的地产-230129

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　　春节假期居民出行、旅游、观影等消费活动恢复较快，反映疫情快速过峰后，居民活动半径和消费场景的修复，消费复苏的“强预期”正逐步兑现，但多数指标与疫情前仍有一定距离，当前市场主要分歧点在于复苏的节奏和高度。与线下消费不同，新房销售在春节期间表现较为平淡，成交情况显著弱于往年同期，或与春节假期居民集中返乡导致一二线城市销售阶段性转弱有关，节后收入预期改善程度以及对房价预期的变化情况或成为影响地产需求的关键变量。
　　春运方面，春节假期发送旅客数量回升至2019年同期的55.7%。2023年春节假期（1月21日至27日），全国共发送旅客2.26亿人次，较去年同期增长73.9%，恢复至2019年同期的55.7%。
　　城际出行恢复至疫前水平，城内出行接近2019年同期。春节假期百度迁徙指数均值录得696.4，较去年和2019年同期分别增长41.3%和26.3%。高速公路日均车流量和航司执行率同比增长29.3%和23.1%。十大城市地铁日均客运量接近2019年同期的9成，百城拥堵指数同比增长1.7%。
　　增值税发票数据显示，春节假期消费行业销售收入较去年同期增长12.2%。其中，商品消费和服务消费同比分别增长10%和13.5%，比2019年春节假期年均分别增长13.1%和8.1%。基本生活类商品销售收入基本实现较2019年同期年均10%及以上的增长，酒店行业的销售收大致恢复到疫情前8成。
　　旅游消费的出行半径扩大，旅游企业信心增加。春节假期国内出游人次和旅游收入同比分别增长23.1%和30.0%，恢复至2019年同期的88.6%和73.1%。游客平均出游半径同比增长57.0%，恢复到2019年的76%。中国旅游研究院专项调查显示，超半数旅游企业春节假期营收恢复到2019年同期6成以上，企业信心有所增加。
　　电影票房超67亿，观影人次略低于疫前。2023年春节档总票房突破67亿元，同比增长11.9%，较2019年增长14.5%。观影人次约1.3亿人，较去年同期增加12.8%，为2019年同期的97.6%。
　　大规模返乡促使观影消费下沉至四线城市，影院营业率保持高位。春节假期，一、二、三线城市票房占比回落，四线城市票房占比增加1.5个百分点至27.2%，反映居民大规模返乡后观影消费整体下沉。春节假期全国营业影院数均值为10624家，正月初一至初六营业影院数均保持在11000家以上。
　　春节假期商品房成交面积同比降幅走阔。30大中城市商品房成交面积均值录得0.64万平方米，较去年春节假期下降79.7%。1月22日当周，100大中城市成交土地占地面积录得696.1万平方米，土地成交溢价率降至0.5%。
　　风险提示：居民消费恢复程度弱于预期，地产政策效果不及预期。