首创证券-好太太-603848-深度研究报告：卡位智能家居，迎风起正扬帆-230128

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　　好太太：中国智能晾晒行业领导者。好太太成立于1999年，初期主要聚焦晾衣架产品，2016年开始从单一赛道向多赛道智能家居布局，逐步形成全屋织物智能护理、智能看护、智能健康生活、智能光感四大智能家居产品矩阵。公司股权结构集中，整体盈利水平突出，2021年毛利率/净利率分别为45.09%/21.15%。2017年12月1日于上交所上市。
　　智能家居风口再起，饱含商机。（1）规模：目前我国智能家居产业链清晰，涉及智能控制、生产制造、家装零售等多个细分行业。经济发展、消费主力军变化、政策等多因素助力行业快速扩容。根据Statista数据，预计至2025年中国智能家居市场规模占全球比重将由2017年的10.1%提升至21.5%，中国将成为全球主要智能家居市场消费国。经测算，预计至2030年仅家庭装修产生的智能家居产品市场规模将达到5906亿，其中仅家庭装修产生的智能晾衣机/智能门锁市场规模分别达到196亿/299亿。（2）竞争格局：目前中国智能家居市场参与者众多，行业集中度较低，其中智能晾衣机细分赛道虽入局者众多，但分化明显，好太太品牌力遥遥领先；智能门锁行业竞争已逐渐步入白热化阶段，行业技术革新与渠道变革持续，尚未形成绝对头部企业，存在较大商机。
　　好太太产品聚焦，稳扎稳打构筑智能家居生态。公司有望凭借产品渠道等多方面集聚的实力逐步加深智能家居生态圈核心壁垒：（1）产品端：公司发展初期聚焦晾晒赛道，智能晾衣架行业龙头地位稳固并不断拓展智能门锁等高潜品类；（2）渠道端，公司持续推进全渠道运营管理，线上渠道及时把握住电商渠道发展红利实现高增长，线下渠道数字化运营提效，“省运营平台”改革逐步显成效，有望优先享受未来线下消费复苏红利；（3）研发生产端，公司多项核心技术实现行业引领，2022年9月，募投项目逐步投产，为公司智能家居业务发展提供强力支撑。
　　投资建议：卡位智能家居，迎风起正扬帆，维持“买入”评级。公司为我国智能晾晒行业领军企业，有望引领行业智能升级；新拓展的智能家居业务行业处于快速发展期，公司有望借助研发、渠道及品牌优势快速突击。考虑近期疫情拖累消费复苏，我们调整公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.65/3.60/4.39亿元（原值：3.01/3.63/4.26亿元），对应当前市值PE分别为20/15/12X，维持“买入”评级。
　　风险提示：原料价格波动风险；终端需求萎靡风险；行业竞争加剧风险。