广发证券-煤炭开采行业周报（2023年第4期）：Q4盈利整体维持高位 ，春节期间煤市平稳，关注节后复工复产进展-230129

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　　近期市场动态：春节期间国内煤炭市场保持平稳，海外市场略有分化。根据Wind、汾渭能源等数据来源，动力煤方面，秦港5500大卡煤价1月28日最新报价1205元/吨（较之前一周下跌10元/吨，相比较22年1月均价929元/吨上涨29%）。年度长协1月港口5500大卡煤价维持728元/吨，同比+3元/吨或0.4%。供需面，春节期间煤炭市场总体保持平稳，近期市场还未恢复正常，供需均偏弱，春节期间北方港口和下游港口有小幅累库。后期，春节后随着下游复工复产推进，加上疫情影响基本恢复正常和宏观宽松政策，工商业及民用需求预计逐步回升，且部分下游仍有刚性补库需求。而供给端，今年春节期间中小民营矿停产放假较往年增多，复产进展偏晚，而全国两会前安监预计也将维持较严的力度。总体看，春节后供给平稳叠加需求回升预期，预计现货价格具有支撑；焦煤方面，11月中旬以来港口和产地焦煤市场价格企稳回升，春节期间焦煤价格保持平稳，节后随着下游复工复产推进，焦煤需求有望逐步回升。考虑到焦煤供给难有增长，港口和下游各环节焦煤库存处于同期最低位，预计焦煤现货价格或稳中有升。
　　近期重点关注：（1）政策面——国常会要求推动经济运行年初稳步回升，煤炭需求悲观预期有望扭转。根据国家能源局发布的数据，2022年全社会用电量同比增长3.6%，11-12月受疫情反复、地产下行等影响，宏观经济承压，社会用电量增速下滑明显。后续在稳经济一揽子政策落地，基建、地产、消费链条需求或有好转，疫情影响减弱后下游复工复产有望加快。（2）煤炭4季度盈利整体维持高位。截至1月29日，共有11家煤炭企业披露22年业绩预告，按中位数测算，22年合计归母净利润及扣非归母净利润分别为1135和1083亿元，同比增长86%和73%，其中Q4同比分别增长30%和23%，环比下降8%和20%。（3）供需面——春节期间国内煤炭市场保持平稳，海外高卡动力煤价高位回调，澳洲优质焦煤价格延续上涨。
　　行业判断：4季度末煤炭重仓持仓占比再次回落至0.7%，板块也有一定回落，春节后下游开工预期、一揽子稳经济政策有望继续提升煤炭需求。看好煤炭稳健的业绩和分红，以及宏观预期向好的煤炭估值提升。继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司：陕西煤业、中国神华（A、H）、山西焦煤、兖矿能源（A、H）。建议关注主线：（1）估值优势显著且业绩具备弹性的公司：潞安环能、淮北矿业、中煤能源（A、H）等；（2）其他受益于稳增长弹性较高的公司：冀中能源、山煤国际、晋控煤业、电投能源、平煤股份、兰花科创、盘江股份；（3）转型新业务提升估值的公司：如华阳股份、宝丰能源、金能科技等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，政策压力下煤价超预期下跌等