方正证券-必易微-688045-DCDC新品放量在即，电机驱动及BMS逐步起量-230128

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　　事件：2023年1月20日，公司发布2022年度业绩预告，2022年营业收入为5-5.5亿元，同比下降37.99%-43.63%；归母净利润为0.3-0.4亿元，同比下降83.23%-86.02%。
　　去库存策略影响业绩，高研发投入蓄势待发。由于此前通用LED照明领域生产厂商采取了较激进的备货策略，22年呈现较长去库存周期，供需变化致使通用LED驱动芯片利润下降，并导致资产减值损失同比上涨，影响业绩。公司持续加大人才引进及研发投入，全年研发费用率高达22%，并为拓宽市场加大销售投入，缩减利润，综合导致公司业绩较上年有所下滑。
　　四季度收入环比上升明显，面对“寒冬”积极拓展。前三季度，消费市场持续低迷，公司积极探索功率快充、清洁电器等新型消费市场，并在工业控制、网络通讯、计算机、储能及电源转换领域推新换代，四季度销售收入环比上涨明显。
　　DCDC新品逐步放量，电池管理芯片持续发力。公司不断拓宽产品领域，推出的多款低压、中高压DCDC芯片料号将逐步实现量产；BMS率先攻克18串锂电子电池组各项技术难关，23年有望带来新增长点；中大功率照明突破众多客户，加速国产替代进程；随着此前市场去库存策略持续推进，通用LED供需关系回归平衡，公司LED驱动芯片产品优势将助力业绩回升。
　　盈利预测：预计公司2022-2024年营收5.3/7.2/9.3亿元，归母净利润0.3/0.5/1.0亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）客户导入不及预期；（2）新品拓展节奏放缓；（3）盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。