方正证券-国芯科技-688262-信创 汽车双轮驱动-230128

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　　事件：1月21日，公司公告2022年业绩预告，2022年营收5.3-5.8亿元，同比增加30.10%-42.37%；归母净利润0.85-1.1亿元，同比增加21.07%-56.68%。
　　汽车芯片快速放量，营收持续增长。22H1公司汽车电子和工业控制领域业务收入占比22.98%；22年公司围绕汽车电子和国家重大需求应用等重点领域持续调整产品结构并积极开拓市场和客户，其中汽车电子芯片实现400余万颗销售，出货量同比增加十倍以上，汽车电子业务的快速放量驱动公司整体营收的持续增长。
　　汽车芯片布局全面，先发优势明显。公司的汽车芯片产品线覆盖面较全且已在车身控制、动力总成控制、域控制器、新能源BMS控制及车规级安全MCU等多方向实现产品系列化；其中公司的汽车电子车身控制芯片和动力总成控制芯片在产品开发阶段就受到国内汽车整机厂商和Tier1汽车电子模组厂商的关注和订单支持，先发优势明显。23年1月21日，公司公告汽车电子芯片实现超过400万颗的出货和装车；22年8月31日，公司公告成功研发基于自主PowerPC架构CCore CPU内核的新一代汽车电子动力总成及新能源BMS控制芯片（CCFC2007PT芯片）；已完成汽车域控制器芯片CCFC2016BC的研发、流片及市场销售应用；已成功开发高、中、低产品系列的车规级安全MCU芯片。同时公司在研汽车门控混合信号芯片、安全气囊点火芯片及新能源汽车降噪芯片等，未来有望持续提供营收增长源泉。
　　信创芯片技术实力强劲，紧握国产替代机遇。公司的信创芯片主要包括云应用芯片和端应用芯片，其中云应用芯片包括云安全芯片、存储控制Raid芯片和边缘计算芯片；端应用芯片聚焦生物特征识别、金融安全和物联网安全等领域。公司的云安全芯片性能达到国际先进水平，已进入国家颁布的信创目录并获得国密型号产品证书，且在信创检测项目中已和鲲鹏、龙芯、飞腾和兆芯等国产CPU芯片主板完成过适配。公司研制的Raid控制器芯片，于2022年底左右进行量产投片，将为我国存储服务器关键芯片的国产化提供支撑。同时公司在研多款边缘计算、安全和网络通信集成处理控制器芯片新产品，采用自主32位或64位四核的PowerPC指令架构CPU核，集成高性能密码算法引擎和网络数据加速引擎，具有千兆网、万兆网、PCIe3.0、USB3.0、RapidIO2.0等高速接口。
　　嵌入式CPU技术持续提供国产替代技术支撑。公司已成功实现基于MCore、PowerPC和RISC-V三大指令集的8大系列40余款CPU内核；截至22年6月30日，累计为超过101家客户提供超过144次的CPUIP授权，累计为超过80家客户提供超过164次的芯片定制服务。公司与国家电网、南方电网、中国电子等大型央企集团的下属单位，中国科学院和清华大学等机构的下属研究院所，以及比亚迪和潍柴动力等众多国内知名企业建立良好合作关系，技术实力与产品性能获得广泛认可。
　　高强度研发投入奠定可持续发展基础。21年/22年前三季度公司的研发费用率为21.96%/27.64%。22年公司紧握高端汽车电子芯片和高可靠存储芯片国产替代的机遇，围绕高端汽车电子芯片、高可靠存储控制芯片等领域，进行高强度的研发投入并较大幅度增加研发人员数量，导致22年研发费用比上年度预计增加6,000万元左右，增长幅度预计将超过50%。按22年预计营收中值5.55亿元测算，22年公司的研发费用率预计为26.93%。此外，由于受到22Q4疫情的影响，公司有多个芯片定制服务项目未能及时获得客户验收，将顺延到2023年完成。
　　盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为5.6/14.1/22.6亿元，归母净利润分别为1.0/3.2/5.2亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）市场竞争风险；（2）下游需求不及预期风险；（3）委托加工生产及供应商集中风险；（4）新产品开发不及预期风险。