华创证券-锦浪科技-300763-2022年业绩预告点评：逆变器出货高增，业绩有望持续上行-230128

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　　事项：
　　公司发布2022年度业绩预告，预计2022全年归母净利润10.4~11.0亿元，同比+119%~+132%；扣非归母净利润10.3~10.9亿元，同比+162%~+177%。其中2022Q4归母净利润3.4~4.0亿元，同比+204%~+258%，环比+10%~+30%；扣非归母净利润3.1~3.7亿元，同比+244%~+311%，环比-9%~+8%。
　　评论：
　　逆变器出货高增，业绩稳健增长。2022年光伏储能维持高增长态势，逆变器市场需求旺盛，公司主营的并网储能逆变器产品出货量持续增加，价格整体稳定，带动公司营业收入及盈利能力快速提升。1）并网逆变器方面，预计公司22Q4出货30万台以上，全年预计在90-100万台左右；2）储能逆变器方面，预计公司22Q4出货8-12万台左右，全年预计在21-23万台左右。
　　汇率波动，推动业绩进一步提升。公司预计2022年度非经常性损益对净利润的影响金额约为1,405.84万元，同比-82.82%，主要为远期结售汇业务损益及公司获得的政府补助等。
　　定增募资扩充产能，支撑逆变器出货高增。2022年6月，公司发布定增预案，拟募资不超过29.25亿元用于年产95万台组串式逆变器新建项目、分布式光伏电站建设项目以及补充流动资金，达产后公司总产能将提升至172万台/年。截至2023年1月12日，公司实际募集资金总额29.25亿元已到账。公司产能的扩张，有利于优化公司产品结构，支撑公司逆变器出货高增，进一步扩大公司市场份额与盈利能力。
　　光储行业景气度上行，逆变器出货向好，2023年业绩有望高增。2023年光储行业景气度上行，逆变器发展空间巨大。公司作为组串式逆变器龙头，业绩有望高增。1）并网逆变器方面，23年硅料价格下行，下游装机需求旺盛，预计公司并网出货130-150万台左右；2）储能逆变器方面，公司不仅持续加强产品创新，于2022年10月推出第六代储能逆变器系列产品，同时加速国产IGBT导入，缓解物料瓶颈问题，预计23年储能出货将提升至100万台左右。
　　投资建议：光伏和储能市场高速发展，打开逆变器成长空间，公司是组串式逆变器龙头，同时储能逆变器加速放量，业绩有望高增。考虑公司储能逆变器出货增长迅速，我们上调2022年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为10.7/23.9/38.0亿元（前值10.3/23.9/38.0亿元），当前市值对应PE分别为62/28/17倍。参考可比公司估值，给予2023年45x PE，对应目标价284.90元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料供应紧张，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。