华创证券-2022年基金四季报专题研究：四类基金画像，短跑、长跑、头部、加仓-230127

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　　公募整体持仓变化：加医药、计算机，减持电新、煤炭
　　2022Q4公募基金风格偏成长，大幅加仓医药、计算机，减持新能源产业链、煤炭。从持仓市值占比的环比变动看，2022Q4公募加仓前五行业：医药生物（持仓市值占比提升2.0pct，单位下同）、计算机（1.1）、机械设备（0.5）、建筑材料（0.3）、非银金融（0.3）；减仓前五行业：电力设备（-1.4）、有色金属（-0.9）、煤炭（-0.7）、房地产（-0.4）、通信（-0.4）。
　　四类画像：短跑追周期、长跑加消费、头部偏价值、加仓选手加港股
　　22年下半年行情轮动加快，Q4四类基金分化明显，共识在于加仓医药，新能源中光伏更受青睐，分歧在于对地产和困境反转消费链的看法。具体来看，短跑重仓周期玩家，Q4加医药、地产及上游资源品，对困境反转的消费链获利了结，新进个股：一心堂、山东黄金、潞安环能；长期赢家是极致的新能源赛道选手，Q4加光伏减锂电，增持医药、家电，减地产、半导体，新进个股：恒瑞医药、德业股份；头部玩家重仓消费，Q4风格偏向价值，消费卖酒买药，减持煤炭、新能源，增配港股，新进个股：通策医疗、港交所；加仓选手超配医药，Q4风格偏成长，增配港股，加仓新能源、TMT，减持周期，新进个股：腾讯控股、立讯精密。
　　短跑健将：周期玩家Q4追周期，加医药、地产，减持困境反转消费链
　　过去一年业绩TOP100的基金是重仓有色、交运的周期玩家，此外短跑健将对煤炭、银行地产也有明显超配。四季度大幅加仓医药，结构上以生物制品、医疗服务为主，同时煤炭、贵金属、工业金属等上游资源品也获得明显增持。此外，短跑健将还大幅加仓了11月以来政策持续加码的地产。而对于疫情放开后的消费链做了获利了结。
　　长期赢家：重仓新能源，Q4加光伏减锂电，加消费减地产
　　过去五年业绩最优的基金是极致的新能源赛道选手，Q4新能源内部分化，大幅加仓光伏的同时减持锂电，有色金属内部增持铜铝锌等工业金属，减持锂钴镍等能源金属。此外，长期赢家Q4大幅加仓消费，结构上医药、家电、食品饮料均获得显著增持，而对于疫情放开后的困境反转主题并未明显参与。减持主要集中于半导体为主的电子，同时对煤炭和房地产做了获利了结，减持较多。
　　头部玩家：风格偏价值，增持港股，卖酒买药，减煤炭、新能源
　　百亿俱乐部为重仓消费+新能源玩家，配置与公募整体接近，四季度风格更偏价值，大幅加仓轻工制造、公用事业，其中文具、电力获较大幅度增持，Q4受政策催化的地产也有明显加仓。消费方面卖酒买药，大幅买入化学制药、中药，减持食品饮料。新能源整体减持，结构上加光伏减锂电，能源金属遭大幅卖出。港股方面增持较多，腾讯、快手、美团均获明显加仓。
　　加仓选手：超配医药，Q4加港股、新能源，减持周期
　　加仓选手同样重仓消费+新能源，其中大幅超配医药，四季度股票仓位平均上调9.3pct（公募整体上调2.7pct），操作上大幅加仓港股，其中以腾讯、快手等互联网龙头为主。加仓选手Q4风格整体偏成长，大幅加仓新能源产业链和电子、计算机等TMT板块，其中新能源以光伏为主，TMT主要加仓信创、消费电子，此外养殖业同样获大幅增持。
　　个股审美：短跑健将重仓周期板块，偏好小市值、低估值个股；长期赢家看重高增长；头部玩家偏好大市值。
　　风险提示：
　　宏观经济不及预期；历史经验不代表未来；本报告仅对基金四季报客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议。