国泰君安-2023年春节海外大事一览：经济软着陆，通胀加息缓解，股债双升-230127

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　　本报告导读：
　　中国农历新年之际，海外市场继续押注美联储放缓乃至暂停加息，以及美欧经济软着陆的“完美”宏观组合，推动全球风险偏好升温，欧美及新兴市场股市、债市和黄金普遍上涨，而美元、原油回落。美联储2月加息25基点已无异议，何时暂停加息将成为下一阶段市场焦点，而经济能否实现软着陆也将超过通胀，逐渐成为交易重心。
　　摘要：
　　经济软着陆预期叠加通胀加息预期放缓，假期期间海外股债双升。市场押注美联储放缓乃至暂停加息，以及经济软着陆的预期组合推动春节假期期间风险情绪升温。1）股市上，欧美股市及新兴市场股市均受流动性边际改善而普遍上行。2）债市上，欧央行成为首个停止加息的G7央行，在加息放缓预期作用下，美债利率下行，全球债市普遍上涨。3）外汇方面，美元继续转弱，而欧元在经济数据转暖以及欧央行官员鹰派发言共同作用下走强，另外，人民币在国内经济好转预期影响下同样走强。4）大宗商品方面，美元及美债收益率回落推动黄金上涨，而国际原油价格小幅回落。
　　美联储2月加息25基点已无悬念，下一阶段焦点是何时停止加息。1）目前美联储官员态度有所缓和，2月加息幅度已形成共识；但对加息终点有分歧，下一阶段市场的焦点，将在2月会议是否会进一步讨论以及释放暂停加息的信号。2）市场对2月加息25个基点已较为充分，但当前市场对加息终点仍较乐观，并持续与美联储脱节。最新美国GDP数据反映经济仍有韧性，且当前就业市场仍紧。3）我们预计美联储官员仍将维持“鹰派”来引导市场预期回到2月、3月各加息25基点，并在5月达到利率峰值并暂定加息，维持高利率至年底。
　　美国经济仍在软着陆，通胀和加息预期缓解。1）美国1月Markit制造业、服务业PMI指数虽仍处于枯荣线下方，但均较预期及前值略有改善，反映经济收缩程度放缓。2）美国2022Q4GDP超预期录得2.9%，令经济软着陆希望增加，同时就业市场仍紧支持美联储维持一段时间紧缩政策。经济能否实现软着陆正成为市场的主要关注点。
　　欧元区经济数据的回暖给了欧央行“底气”以坚持加息，导致美元走弱。而向来鹰派的加拿大央行或为首个暂停加息的G7央行，增添了市场对美联储暂停加息的希望。1）随着通胀放缓，意外暖冬，供应链改善，以及商业前景改善，欧元区经济软着陆预期抬升。2）欧央行行长拉加德表示将继续大幅加息，2月加息50基点的概率较大。而一向以“鹰派”著称的加拿大央行本周如期加息25个基点，并明确表态在后续会议中将维持利率不变。
　　资产价格走势展望：1）美股：流动性的预期博弈仍将持续，分子盈利端压力将逐渐加大。2）美债：全年来看，经济数据走软、通胀回落以及加息预期松动将继续推动美债利率下行。3）黄金：美元及美债利率有望进一步回落，黄金有望在流动性利好的驱动下继续上行。
　　风险提示：联储紧缩超预期、全球经济衰退预期、金融市场风险加剧。