方正证券-芯源微-688037-前道设备加速放量，营收利润持续高增-230120

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　　事件：1月20日，公司发布2022年业绩预告，2022年预计营收13-14.2亿元，同比+56.88%-71.36%；归母净利润1.75-2.1亿元，同比+126.25%-171.49%。
　　前道设备加速放量，收入利润高增长。2022年公司预计营收13-14.2亿元，同比+56.88%-71.36%；归母净利润1.75-2.1亿元，同比+126.25%-171.49%；扣非后归母净利润1.2-1.5亿元，同比+87.97%-134.97%；扣非净利率9.23%-10.56%。公司在保持小尺寸（如LED、化合物半导体等）及集成电路后道先进封装领域产品收入稳步增长的同时，集成电路前道晶圆加工领域产品收入也实现快速放量，并且公司积极采取多种措施保供保产，实现了客户端订单的有序交付及顺利验收，助推营收利润均实现高增长。
　　订单充沛护航持续成长，加速厂建保障2024年40亿+产能。22Q3期末公司合同负债6亿元，略低于22Q2但仍保持历史高水平；存货12.9亿元，创历史新高；较高的合同负债与存货均验证公司在手订单充沛。随着在手订单陆续交付，产品结构持续优化，预计未来公司将继续延续高增长态势。产能上，目前公司沈阳飞云路厂区产能持续饱满，彩云路厂区已稳步达产，上海临港新厂房也在近期实现封顶；此外公司正规划布局沈阳彩云路二期，预计至2024年公司总体产能可达到40亿+。
　　发布高产能机型，预计2023年实现批量订单。2022年12月17日，公司正式发布前道浸没式高产能涂胶显影机新品FT（III）300。该机型采用公司独创的对称分布架构，全年覆盖28nm以上多种光刻技术，可在复杂工艺下实现300片以上产能。目前，公司首台浸没式高产能机台已交付客户通过技术与产能的双重验证，在十余款光阻、多层layer上均达到客户量产指标；预计2023年该机型可实现批量订单，贡献公司规模增长。
　　盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入13.6/19.6/26亿元，归母净利润1.93/2.4/3.3亿元，给予“推荐”评级。
　　风险提示：1）中美贸易摩擦影响下游需求与供应链安全；2）下游晶圆厂扩产不及预期；3）市场竞争加剧。