国泰君安-解码褐皮书：美联储为何陷入“加息踌躇”？半数联邦储备区经济表现出现下滑-230127

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　　美国第四季度GDP数据昨天公布，尽管经济增速超预期，但若干分项表现低迷。因此，市场解读并无共识。美国经济到底是会“软着陆”，抑或如期出现“衰退”，相信这也是美联储头疼的问题。
　　但我们可以换个角度来看美国经济。在每次美联储议息会议前两周，都会公布一份关于经济活动的褐皮书(Beige Book)，其涵盖了美联储12个地区分行所在地区经济情况摘要。
　　宏观经济并非由数据和指标组成，而是每个个体的鲜活感受。褐皮书通过对经济活动的描述，来刻画经济的图景。这些描述似乎不如经济数据那么直观，但更反映出人们内心世界的变化。
　　在这份最新的褐皮书中，我们可以看到，美国经济有一定程度的放缓，其主要集中在受到利率影响较大的房地产和金融等领域，制造业也出现放缓的迹象。从消费和劳动力市场来看，整体表现较为稳定，尤其在劳动力市场中，我们仍然感受到了就业的强劲，这也在很大程度上影响到工资和成本，进而影响了价格，最终抑制了部分消费。
　　从经济的整体感观而言，货币政策的收紧达到了部分效果，但劳动力市场仍然给出了清晰的信号，即过早的政策松动很可能让美联储的政策收紧功亏一篑。与此同时，整体劳动力市场的强劲也意味着通胀仍然会是笼罩在美国经济上空的乌云。
　　作为美联储的官员，当读到这样的一份褐皮书，相信心中也会有纠结和犹豫。这样的犹豫会带来货币政策的踌躇，这份踌躇也会让市场提前押注加息周期的提前结束。