兴业证券-非银行业2022Q4公募基金持仓点评：非银板块持仓环比上行，保险多元获明显增配-230126

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　　事件
　　公募基金披露2022年四季度重仓持股情况。
　　点评
　　公募基金非银板块配置环比有所上行。2022Q4主动型基金重仓非银板块市值为286.4亿元，环比+34.06%，占公募基金持股市值比重为1.23%，环比+0.30pct；保险、券商、多元板块持仓市值分别为75.42、210.50及0.45亿元，分别环比+74.8%、+23.5%、+1368.3%，板块内占比分别为26.3%、73.5%及0.16%，各板块持仓规模较上季度均有所提升，其中多元板块持仓由于低基数效应环比明显提升。
　　资产端回暖下保险板块持仓市值占比环比提升。资产端地产风险缓释叠加经济复苏预期下，2022Q4主动型基金增配保险板块，持股市值环比+74.83%至75.42亿元，占比环比+0.14pct至0.32%。保险持股市值占比仍处历史底部区域，相较沪深300低配1.33pct。从个股来看，中国平安、中国人寿、中国太保、中国人保、新华保险持仓市值占比分别为54.7%、25.7%、17.1%、2.1%及0.5%；其中中国太保在负债端改善预期下获得增持数量最多，持股数量增加0.27亿股至0.53亿股，新华保险凭借资产端高弹性获得增持幅度最大，持股数量环比+379.1%至120万股。
　　经济复苏预期下券商板块高利润弹性标的获得增配。经济复苏大背景下，2022Q4主动型基金重仓券商板块股票总市值为210.50亿元，环比+23.51%，占主动型基金股票投资市值比例0.91%，环比+0.16pct，相较沪深300低配2.45pct。四季度东方财富、中信证券、同花顺、华泰证券、广发证券持股市值占比位于前五，分别为51.7%、15.8%、10.0%、9.1%、3.9%；券商板块主要增持东方证券、国联证券、广发证券和同花顺，减持国泰君安。其中东方证券受益于低基数效应下的高利润表弹性预期，持仓数量环比+518.2%至0.73亿股，占比环比+5.1pct至6.2%。同花顺依托B端ifind业务有较高的增量预期，持仓数量环比+69.2%至0.21亿股。
　　多元板块持仓维持低配，但环比明显提升。2022Q4主动型基金持仓多元金融环比+1368.32%至0.45亿元，相较沪深300低配0.38pct。四季度板块内持仓分布于越秀资本、江苏租赁等部分个股，江苏租赁凭借高股息率和良好资产质量获得机构增配，持仓数量环比+5127.78%至740万股，板块内持仓市值占比高达91%。从历史数据来看持有多元金融标的时间较短，机构于多元板块暂未形成长期偏好。
　　关注经济复苏背景下利润表修复和估值扩张带来的券商板块配置机会，关注资产端改善和负债端复苏预期下保险板块配置机会。历史上主动基金非银板块持仓区间为0.93%-15.30%，当前非银板块持仓仍处历史底部。2023年经济复苏预期下市场有望进入上行周期，券商方面一是看好利润表具有弹性的公司，建议关注困境反转下短期利润弹性较高的【东方证券】，分别依托公司治理和渠道优势具备长期增长确定性的【国联证券】和【东方财富】；二是看好估值具有弹性的公司，建议关注市场反转带动估值提升的金融IT龙头【同花顺】、公募基金进入下轮景气周期后资管业务重定价的【广发证券】。低估值、低持仓、高安全边际的保险板块仍有较高配置价值，建议关注基本面稳健的【中国人寿】，地产风险缓释带来资产端修复的【中国平安】，负债端低基数下具备利润弹性的【中国太保】和【新华保险】。
　　风险提示：资本市场监管周期趋严；权益市场大幅波动；长期利率大幅下行。