国海证券-钢铁行业周报：节前钢市复盘-230126

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　　钢市当前共识在哪？
　　◆地产政策在2022年10月后进一步放松后，市场预期下游地产对工业品需求可能会有显著拉动。
　　◆从资产价格上反映为2022年10月以来，黑色系商品价格上涨与工业品月差走弱并存，远端显著强于近端。
　　后期共识可能去向何方？
　　◆黑色系商品的定价受到预期和现实双重影响，淡季时预期主导价格走势，旺季时现实主导价格走势。
　　◆本轮地产链的特殊之处在于，房企作为房地产开发主体，现金流量表明显萎缩，亟待恢复。
　　◆在房企现金流量表的恢复过程中，短期房企增加开支（如拿地、开工等）较难，黑色系或迎来回调。
　　◆长期来看，政策终将传导至实体经济，上游原材料将受益。
　　蕴含着的行业机会？
　　◆地产景气度大幅下滑对钢铁行业影响较深，钢铁行业盈利面处于2019年以来底部区间。
　　◆当前行业面临较大盈利压力，估值大幅压缩，后期钢铁板块估值改善空间较大，建议关注华菱钢铁、三钢闽光、新钢股份、南钢股份、宝钢股份等估值处于历史分位数较低的公司。
　　◆铁矿作为长久期资产，长期来看将受益于经济修复，建议关注河钢资源等具有相关禀赋上市公司。
　　风险提示：
　　◆政策超预期：商品价格及行业盈利受政策影响较大。
　　◆经济走势超预期：经济走势将对钢铁行业产生直接影响。
　　◆地缘环境超预期：地缘环境变化可能影响海外原材料价格，进而影响行业盈利。
　　◆重点关注公司业绩或不达预期：钢铁行业盈利波动率较大。
　　◆整体大盘表现不佳。