国泰君安-中国海油-600938-2022Q4 业绩预告点评：Q4业绩符合预期，增储上产稳步推进-230124

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　　维持增持评级，下调盈利预测及目标价：因布油从Q3的97美元/桶下降至Q4的89美元/桶，因此Q4业绩环比下降，我们下调公司2022~2024年EPS3.10/3.12/3.24元（原3.14/3.23/3.41元）。参考可比公司给予PE7X，下调目标价至21元（原21.18元）。维持增持评级。
　　公司Q4业绩符合市场预期。公司1月19日晚发布业绩预增公告，2022年公司实现归母净利润1396亿-1436亿元，同比2021年增加693亿元-733亿元。同比增长99%-104%。其中Q4归母净利润为308亿元-348亿元。公司Q4业绩符合市场预期。2022年公司增储上产持续取得进展，公司22年产量从2022年战略展望时的600-610百万桶油气当量上调至620百万桶油当量。公司在实现产量增长的同时坚持成本控制，2022年Q1-Q3主要桶油成本为30美元/桶与2021年同期持平。
　　 2023年产量继续保持增长。23年公司资本开支自2022年的1000亿提升至1000-1100亿保证公司产量增长的同时注重效益投资。公司将2023年产量目标上调10百万桶至650-660百万桶油气当量，环比2022年保持6%左右增长。2023年渤中19-6凝析气田，南海东部陆丰12-3油田及海外的圭亚那Payara将作为重点项目贡献产量增长。
　　2023年我们认为业绩好于市场预期。除产量增长外，我们认为2023年原油价格中枢可能高于市场预期从而支撑公司的盈利。
　　风险提示：油价大幅波动、需求不及预期，项目进展不及预期。