国泰君安-美团~W-3690.HK-事件点评：首次公开发售股份奖励，强化业务协同与凝聚力-230120

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　　事件：公司根据首次公开发售后股份奖励计划条款，以受限制股份形式向若干雇员参与者授出201.44万股奖励股份，其占公告日期相同数目的B类股份及公司全部已发行股份约0.03%。
　　为消费大盘复苏积蓄力量，强化内部协同与凝聚力。①本轮奖励股份授出意在通过股份拥有权及其他分派/股份增值，与公司员工深化利益绑定，增强管理协同性及业务条线的凝聚力；②从近两个季度美团管理开支看，无论是管理费用率（4.9%和4%）及同比增速（+22%和+5%）均有回落，而阿里与拼多多边际有所增加（多多同比+90%和+171%），因此奖励计划的推出也为留存核心员工提供信心和支撑；③受疫情达峰进度及春节放假影响，多地餐饮及旅游景区选择年后开业，对美团到餐、到综和酒旅业务短期offline均有影响，因此为做好23Q2基本面的逐步复苏和战略反攻，需要提前给予核心团队信心与动力。
　　对竞争格局短期的恶化过分担忧，长期壁垒仍然坚实。①近期美团跑输其他平台企业，主要原因：股东分红减持交易结构的担忧，四季度及一季度补贴和业绩指引并不乐观，以及本地生活竞争格局的加剧担忧；②我们对本地生活服务做过系统性深度复盘：首先生活服务线上化是增量市场，核心驱动力来自于数字化和基础设施的完善。市场份额的变化来自对增量的竞争，对增速冲击小；③另外本地生活不同于电商和内容平台，壁垒更高，区域割据，扩张边际成本高，对地推团队能力要求高，因此市场对本地生活份额过度担忧。
　　政策频吹暖风，看好成长赛道龙头。①从阿里重庆消金公司增资扩股获批，到14家平台企业金融业务整改完毕，政策底已经明确，经过海外复盘可以发现，博弈政策底部的弹性很大；②中长期基本面的新增长是更确定的反转信号，鼓励创新、创造就业和国际竞争中的尝试与发展将受到政策的支持，考虑到消费大盘边际改善节奏，处于成长赛道的美团将借助线上化大趋势，有望获得更大的业绩弹性。
　　风险提示：部分海外资金投资受限风险，电商行业竞争持续加剧拖累利润率水平，部分标的因不符合标准无法回港交易风险。