华泰证券-盛美上海-688082-清洗设备龙头发力涂胶显影PECVD-230120

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　　国产半导体清洗设备龙头发力涂胶显影及PECVD赛道
　　盛美上海发布公告，预计22年营收27-29亿元，中位数yoy+72.7%,23年营收预计为36.5 -42.5亿元，中位数yoy+41.1%。2022年公司顺利切入涂胶显影及PECVD设备实现将2022年潜在市场空间总和从80亿美元翻至160亿美元。我们看好公司“平台化、差异化、全球化”核心竞争力，但考虑到23年中国设备资本开支存在不确定性，下调22/23/24年收入预测至27.9/37.0/49.8亿元，维持“买入”，考虑到公司涂胶显影、PECVD未来对收入的提升，以行业Wind一致预期均值11.0x 23PS为基础给一定的溢价，基于14.8倍23年PS，调整目标价至126.5元。
　　加速拓展产品线，涂胶显影及PECVD设备实现公司潜在市场空间总和翻倍
　　2022年9月28日公司宣布研发出新型带热原子层沉积（ALD）功能的Ultra Fn A立式炉设备，首台设备已于9月底运往中国一家先进的逻辑制造商，并计划于2023年底通过验证：1）11月18日，公司成功推出涂胶/显影Track设备，首台ArF设备已于2022年底交付，并将于2023年推出I-line设备，KrF设备在研发中；2）12月12日公司Ultra PmaxPECVD设备，首台设备预计将在几周内交付。顺利切入涂胶显影及PECVD设备实现将2022年公司潜在市场空间总和从80亿美元翻番至160亿美元。
　　长期：看好公司“平台化、差异化、全球化”核心竞争力
　　全球经济疲弱、通胀压力和需求下滑，LAM预计23年半导体设备需求减少超过20%。我们认为全球代工产能区域化加速，但受下行周期影响，23年中国设备资本开支存在不确定性。但长期我们看好盛美上海1）清洗设备差异化方案不断提升在海内外半导体制造客户的渗透率，未来工艺覆盖率有望超过90%；2）我们认为公司是国内少有的能够实现平台化布局的半导体设备公司，22年市场空间超过160亿美元；3）公司也是国内少数能够导入海力士等国际客户的设备厂商，我们认为差异化方案是公司能够实现海外突破的关键，我们看好公司“平台化、差异化、全球化”核心竞争力。
　　维持买入，调整目标价至126.5元
　　考虑到23年中国设备资本开支待定，下调22/23/24年收入预测至27.9/37.0/49.8亿元（前值：29.4/41.0/55.6亿元），对应归母净利润5.8/6.7/8.8亿元。维持“买入”，考虑到公司涂胶显影、PECVD未来对收入的提升，我们以行业Wind一致预期均值11.0x 23PS为基础给一定的溢价，基于14.8倍23年PS，调整目标价至126.5元（前值142元）。
　　风险提示：中美贸易摩擦加剧、清洗设备竞争加剧。