国泰君安-海泰新光-688677-2022年业绩预告点评：业绩符合预期，2023年稳中向好-230120

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　　本报告导读：
　　内窥镜下游维持高景气度，整机业务进展顺利，长期成长空间广阔，维持增持评级。
　　投资要点：
　　维持增持评级。考虑公司整机上市需进行较多销售及研发投入，下调2022-2024年EPS至2.08/2.91/3.96元（原2.13/2.95/3.96元），考虑板块估值水平下降，下调目标价至152.5元，对应2023年PE52X，维持增持评级。
　　业绩符合预期。公司发布业绩预告，2022年归母净利润1.81亿元（+54%），扣非归母净利润1.67亿元（+78%）；2022Q4归母净利润4149万元（+59%），扣非归母净利润3819万元（+67%），业绩符合预期。
　　内窥镜维持高景气度，下游需求持续增加。应用于史赛克1788荧光硬镜的新镜体SPY自2022年9月起进入量产阶段，预计2022Q4镜体保持较快的发货速度，借助史赛克拓展欧洲、日本市场，以及北美市场的存量替换，2023年公司对史赛克的出货量有望保持较快增长（史赛克内镜业务2020、2021、2022Q1-3收入增速分别为-11.1%、21.4%、14.3%，疫后恢复较好）。同时，国内硬镜整机需求量提升亦有望带动公司镜体增速提升。
　　光学产品快速发展，整机业务进展顺利。光学平台下游应用场景不断拓宽，2023年口扫、显微镜、美容仪、掌静脉等有望实现较好增长。整机通过2022年临床试用，公司进一步改进和优化产品性能，与中国史赛克及国药合作顺利，2023年整机有望贡献业绩增量。股权激励计划行权目标为2022-2024年度收入或净利润增长率分别达40%/70%/110%，3年业绩翻倍增长，彰显发展信心。
　　风险提示：疫情反复风险，产品商业化不及预期，研发不及预期等。