西部证券-鹏辉能源-300438-2022年度业绩预告点评：积极扩产储能业务高增，盈利水平维持稳定-230120

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　　事件：公司发布2022年度业绩预告，全年实现归母净利6.0-6.9亿元，同比增长229%-279%；扣非归母净利5.4-6.4亿元，同比增长298%-365%。分季度看，公司22Q4归母净利1.67-2.49亿元，同比增长751%-1250%，环比-21%至+25%；扣非净利润1.13-2.04亿元，同比扭亏，环比-38%至+12%，考虑股权激励及商誉减值影响，公司业绩表现基本符合预期。
　　储能下游需求旺盛，公司扩产加速，22Q4出货量环比高增。受俄乌冲突、能源危机电力价格上涨影响，欧洲户储需求持续增加；全球便携储能市场稳步发展，大储市场持续高增，公司出货量随新增产能释放稳步提升。我们预计公司Q4出货量2GWh以上，受疫情影响部分收入确认延迟，预计确认出货1.8-2GWh。我们预计公司22年储能出货6GWh以上，23年有望提升至16GWh以上。我们测算22年公司储能业务净利率约为8%，考虑23年原材料成本下降以及行业产能增加综合影响，预计23年净利率维持稳定。
　　汽车动力业务快速增长，消费电池业务平稳发展。我们预计公司22年汽车动力业务出货约1.4GWh，毛利率约为17%。考虑公司动力电池新增产能23年陆续释放，我们预计公司汽车动力23年出货2.2-2.3GWh，同比增长50%以上。公司消费电池业务平稳增长，轻型动力业务保持稳定。
　　定向增发持续推进，公司长期成长性较高。公司拟定向增发不超过34亿元用于公司10GWh储能制造基地项目以及补充流动资金。目前公司在积极申请项目审批，我们预计随着后续项目融资资金到位，公司产能建设有望进一步提速，公司业绩有望持续高增。
　　投资建议：考虑公司扩产加速，我们预计公司2022-2024年归母净利润6.67/15.00/22.69亿元，同比+265.6%/+124.9%/+51.3%，对应EPS分别为1.45/3.25/4.92元，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧；新基地建设不及预期；下游需求不及预期