德邦证券-中矿资源-002738-年报业绩增速亮眼，锂矿+锂盐扩产项目护航公司未来发展-230120

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　　投资要点
　　事件：公司发布2022业绩预告，公司业绩成倍增长。2022年全年公司归母净利润32.5-37.5亿元，同比+482.21%-571.78%，扣非归母净利润31.95-36.95亿元，
　　同比+492.10%-584.76%，利润端符合预期。公司全年业绩增长的主要动力是公司下游新能源市场需求旺盛、公司锂盐产能释放及价格上涨、使用自产矿生产锂盐的比例提高，未来随Bikita和Tanco两大矿山年产量提升，业绩有望进一步增长。
　　锂盐产能持续扩张，锂精矿自给率未来有望达102.42%，看好公司持续发展。预计公司锂盐产能2023年扩张到6.6万吨（22年3.1万吨，增幅112.9%）。资源产能（1）现有矿山产能：Bikita：2022年1月公司收购Bikita矿山，今年上半年Shaft项目投产，具有70万吨/年选矿能力，对应约7500吨碳酸锂供应量；Tanco矿山现有12万吨/年选矿能力，对应约3000吨碳酸锂供应量。（2）扩产产能：公司计划2022年末完成Shaft的120万吨/年的扩张项目对应1.5万吨碳酸锂供应量，Tanco矿山扩建到18万吨/年的4000吨碳酸锂供应量，2023年下半年建成SQI6的200万吨/年选矿能力对应3.75万吨碳酸锂供应量。2023年公司碳酸锂供应量建成产能共5.65万吨，到24年自给率可达85.61%。公司还将推进50万吨/年的Tanco矿扩建，远期如果建成将供应1.51万吨LCE供应量，共计6.76万吨碳酸锂供应量。远期自给率可达102.42%。
　　公司铯铷矿山资源优势持续，铯铷盐和甲酸铯业务将持续扩张。公司自有两座可规模化开采铯榴石矿山Tanco和Bikita，掌握全球80%以上铯铷资源。由于竞争对手缺乏资源量，未来公司市占率会不断提升，铯铷盐和甲酸铯业务有望持续扩张。
　　稀土或成为公司未来增长第三极。2022年11月11日中矿和宁波韵升合资子公司-中韵矿业收购雄狮矿业（持有赞比亚孔布瓦稀土矿探矿权）。
　　碳酸锂价格4季度冲高回落，多空双方仍在寻找新的价格平衡点，锂盐需求端新能源汽车销量高速增长为碳酸锂价格提供支撑。碳酸锂价格经过22年四季度一
　　度冲上超过55万元/吨的高位，23年1月回落到47.5万元。据EVtank统计2022年全球新能源汽车销量1082.4万辆，同比+61.6%；据中汽协统计中国新能源汽车销量688.7万辆，同比+93.4%。中汽协预测2023年中国新能源汽车销量900万辆，同比+35%，2023年需求端的高速增长将为碳酸锂价格提供支撑。
　　投资建议：随公司锂盐产能不断爬坡释放，Bikita、Tanco锂资源产能建成落地，预计公司2022-2024年营收分别为80.14/101.78/141.57亿元，归母净利润分别为35.69/49.38/68.06亿元，对应PE10.66/7.71/5.59倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：锂盐价格下降速度超预期；公司产能建设不及预期；下游需求不及预期