国泰君安-华润三九-000999-防疫政策变化带动核心品类实现高增长-230120

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　　e_Summary]维持增持评级。公司公告2022年业绩预告，预计2022年实现归母净利润23.7-25.7亿，同比增长15.05%-25.02%；实现扣非归母21.5-
　　23.2亿元，同比增长16.03-25.21%。考虑到四季度防疫品类需求提升所带来的业绩增量，上调2022-24年EPS至2.50/2.86/3.26元（原2.41/2.75/3.14元），维持目标价71.52元，对应2023年PE26X,增持。
　　感冒品类高景气有望阶段性延续。受防疫政策变化影响，2022年四季度以来，疫情相关品种的储备需求激增带动公司核心品类实现高增长。按中值测算，Q4单季度实现归母利润5.2亿元，同比+69%。考虑到原本Q4当属感冒品类旺季，短期产能利用率进一步大幅提升空间有限，因此公司收入端的业绩弹性略低于终端动销，但这也为后续补库需求的延续提供了一定的支撑。于此同时，基于四类药品限售放缓的恢复性增长在2022年三季度逐步显现，因此预计2023年上半年在补库需求叠加低基数效应下，感冒品类高景气有望阶段性延续。配方颗粒板块有望实现恢复性增长。尽管由于年末疫情管控放开后，在预防方、治疗方等需求增加带动下，12月单月配方颗粒有所恢复，但考虑到国标、省标切换所带来的市场影响，全年表现依旧低于预期。
　　伴随2023年国/省标备案数量的持续增长，2022年市场承压所导致的低基数有望为2023年带来潜在的恢复性增长。催化剂：防疫品类需求提升，配方颗粒国标数量提升。