国泰君安-万泰生物-603392-2022年业绩快报点评：全年高速增长，鼻喷新冠有望贡献增量-230120

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　　本报告导读：
　　公司二价HPV产销两旺驱动全年业绩高速增长，鼻喷新冠疫苗有望贡献业绩增量，其他在研管线亦稳步推进，维持增持评级。
　　投资要点：
　　维持增持评级。考虑到疫情影响以及未来竞争可能加剧，下调2022-2024年预测EPS为5.23/6.73/7.58元（原为5.71/6.93/7.92元），给予2023年目标PE 24X，下调目标价至161.51元（原为165元），维持增持评级。
　　业绩略低于预期。根据初步核算数据，公司2022年实现营收111.85亿元（+94.51%），归母净利润47.39亿元（+134.44%），扣非净利润45.25亿元（+132.59%）；2022Q4实现营收25.35亿元（+17.65%），归母净利润7.95亿元（-4.56%），扣非净利润6.77亿元（-14.40%），业绩略低于预期。
　　二价HPV疫苗产销两旺驱动全年业绩高增。公司二价HPV疫苗2022年全年批签发288批(2021年全年163批)，我们预计全年批签发量超过3000万支，加上2021年末库存约800万支，预计全年供给量有望达到约4000万支(2021年销量约1000万支)。截至2021年末国内9-45岁女性HPV疫苗接种率仅6%，公司拥有国产唯一获批9-45岁年龄组的二价HPV疫苗，产品性能好，良好销售态势有望延续。
　　鼻喷新冠有望贡献业绩增量，其他在研管线稳步推进。公司与厦大、港大合作研发的鼻喷新冠疫苗于2022年12月6日公告获批紧急使用，12月14日起可作为第四针接种。新冠疫情反复，新冠疫苗需求有望延续，鼻喷新冠疫苗可提供黏膜免疫，具有差异化竞争优势，未来有望贡献业绩增量。公司在研九价HPV研发进度处于国产第一梯队，新型水痘、PCV20等品种亦稳步推进，未来有望不断创造新增长点。
　　风险提示：市场需求不及预期，竞争加剧，在研产品研发失败