西部证券-百度集团~SW-9888.HK-4Q22业绩前瞻：广告受宏观环境影响，爱奇艺爆款内容持续输出-230120

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　　4Q22前瞻：我们预计4Q22E百度营收316.99亿，YoY-4.2%，Non-GAAP归母净利润为45.83亿，YoY+12.2%。分业务看，预计4Q22E百度核心业务收入YoY-6.1%至243.96亿，爱奇艺收入YoY+1.1%至74.67亿元。
　　4Q在线营销业务承压，预计2Q23将迎来修复。22年12月防疫“新十条”发布后，各地疫情感染陆续达峰，导致全国范围内群众大面积居家隔离，短期线下生产经营受到了严重冲击，也影响医疗、本地生活、旅游等行业广告主投放意愿，我们预计4Q22百度核心在线营销收入下滑8.9%。23年1月以来，各地第一波感染接近尾声，线下活动也在有序恢复，我们预计2Q23广告业务将会迎来明显修复。
　　智能云业务增速放缓，无人驾驶不断落地。疫情影响智能云交付进度，我们预计4Q22智能云业务同比增速放缓至个位数。无人驾驶不断落地，“萝卜快跑”全无人自动驾驶已进入北京、武汉和重庆三地，今年1月公司与武汉签署合作协议，将开启规模化无人驾驶商业运营，同时还规划今年将在全国范围内增加投放200台全无人运营车辆。智能驾驶方面，预计规模搭载ApolloASD系列产品的车型将于今年下半年上市，订单金额将逐步确认为收入。
　　爱奇艺爆款剧集持续输出，内容储备丰富。据云合数据统计，22年全网连续剧有效播放量TOP20剧集中，爱奇艺播出14部（独播9部），其中自制剧《人世间》《卿卿日常》《苍兰诀》分别位列年度第1/3/4位，展现了极强的头部内容制作能力与把控能力，预计将带动4Q会员环比增长。23年内容储备包括《显微镜下的大明》、《狐妖小红娘月红篇》、《种地吧少年》、《乐队的夏天3》等，有望提升会员粘性。
　　盈利预测：我们预计公司22/23/24年Non-GAAP归母净利润198.92/205.93/240.87亿元，YOY+6%/+4%/+17%，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险，自动驾驶商业化慢于预期，广告主需求弱于预期