申万宏源-2022年度清洁电器行业点评：四方争鸣，破局增长-230120

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　　本期投资提示：
　　逆势增长，清洁电器市场释放活力。根据奥维云网全渠道推总数据，2022年清洁电器全渠道销售额322亿元，同比+4.0%，领跑家电品类，销售量2548万台，同比-14.5%。扫、洗地机销额合计贡献占比70%，洗地机延续高增态势，成为拉动整个清洁电器板块增长的最大驱动力，扫地机高增势头放缓。
　　洗地机强势驱动，同业竞争加剧。作为2019年首发的品类，洗地机连续三年高增，规模已达百亿，2022年销额99.7亿元，同比+72.5%，销量348.2万台，同比+88.2%。产品形态和竞争格局上，洗地机仍处于渗透初期，2022年产品基础推新主要集中在滚刷升级上，附加价值则围绕洗地机+X，即洗地机与吸尘器、除螨仪、布艺清洁器等功能的融合；同时，同质化竞争之下新品牌持续进入，价格战暗流涌动。2022年洗地机品牌数突破160家，均价于21Q4呈下探趋势，22H1新品SKU均价2000元以下占比达到43.3%，同比+23.3pcts，厂商竞争显著加剧，添可年度线上销额份额同比下滑13.4pcts至56.3%，追觅则大放异彩，同比+11.7pcts至12.5%。
　　扫地机以价补量，未来增长有赖降价+创新。扫地机已达到发展初期的“足够好用”阶段，全能基站是现阶段的“终极形态”，历经16-18年三年量额高增，19年以来的扫地机市场进入以价补量阶段，2022年销额124.1亿元，同比+3.4%，销量441.4万台，同比-23.8%。在整体消费环境低迷，产品缺乏平台性创新的大背景下，扫地机销量双位数下滑，全能基站类成为主力机型，带动均价大幅上涨，最终呈现销额个位数上升。我们认为，8月以来扫地机快速降价叠加整体消费情绪反转，有利于行业中长期渗透率的提升及格局优化，降价潮下部分被抑制需求有望释放，23年销量端有望提振。
　　看好重点公司修复+成长：科沃斯内销扫地机、洗地机年度份额均有所下滑，但8月领先降价以来份额环比有显著回升，消费及居民收入预期修复，渗透率有望重回增长通道；石头科技内销发力，市占率显著提升，5月以来开拓线下渠道。外销产品端大年，推出10+SKU，海外整体表现延续三季度；JS环球生活Q3整体毛收入+11.7%，库存恢复至正常2-3个月水平，北美毛收入+11%，份额明显提升。四季度黑五销售达预期，终端销售高个位数至低双位数增长；莱克电气线上渠道开拓见成效，据久谦抖音数据，莱克除螨仪22Q4年市占率环比+3pcts，据奥维线上数据，碧云泉净饮机市占率同比+6.6pcts。
　　投资要点：2022年11月以来地产三箭齐发叠加疫情政策持续优化，家电配置价值凸显。我们梳理出以下三条主要投资主线：1）地产链：大厨电和白电板块具有较强的后地产属性，大厨电板块首推标的老板电器，除传统厨电以外，推荐集成灶行业的两大龙头亿田智能和火星人；白电板块首推标的为海信家电，三大白电龙头海尔、美的、格力亦会受益；2）疫后复苏：推荐倍轻松：线下高铁+机场交通枢纽门店较多，前期该类门店因疫情受损严重，后续有望持续复苏；光峰科技：影院租赁收入占比超10%，前期疫情反复对该部分业务影响较大，防疫政策持续优化后租赁业务有望加速回归正轨；3）上游核心零部件：盾安环境：热管理核心零部件龙二，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理龙一，储能温控和机器人业务打开新成长赛道；华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；国际海运运力不足及运费波动风险。