国泰君安-杭萧钢构-600477-钙钛矿电池转化效率28%将投产，光伏BIPV将反转加速-230119

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　　本报告导读：
　　转化效率达到28%以上的钙钛矿/晶硅薄膜叠层电池100兆瓦中试线预期5月前投产。硅料组件价跌BIPV回报率升未来装机将加速，公司BIPV产品储备丰富。
　　投资要点：
　　维持增持。稳增长政策加码和疫情好转，上调预测2022-24年EPS至0.14/0.19/0.24(原0.14/0.17/0.20)元增速-22%/41%/24%。钙钛矿电池将投产和未来BIPV装机加速，上调目标价至7.6元，对应PE为56/40/32倍。
　　转化效率达到28%以上的钙钛矿/晶硅薄膜叠层电池100兆瓦中试线预期5月前投产。合特光电(公司持股65%)将异质结电池与钙钛矿制成叠层太阳能电池，异质结贡献25%-26%的转化率，钙钛矿叠层增加3%-5%增量效益。革新工艺最大化回避效率衰减影响，对银浆降低成本做对应研究工作。电池使用寿命中试线产品也是按照行业标准(25年使用寿命)来进行设计生产的，即保证电池在25年后能够以高于其额定效率的80%进行工作。目前产线设计能兼容生产166mm和182mm尺寸规模的晶硅组件。
　　硅料组件价跌BIPV回报率升，未来装机将加速。合特光电BIPV主要产品是太阳能发电瓦/彩色发电幕墙/发电地砖/轻质化柔性组件等。在光伏绿色交通领域的TIPV应用产品，主要包括太阳能发电隔音屏/发电防眩板/发电隧道口及边坡/发电公路/智慧路灯/龙门架等。双面发电隔离屏、双面发电防眩的产品已经成功应用在部分高速公路示范项目上。
　　双碳政策利好绿色建筑，稳增长提振业绩预期。公司钢结构2022年产能增加20-30%力争2-3年内产能翻倍。供给端政策修复甲方和建筑业资产负债表，提振资产质量和改善现金流。需求端稳增长继续发力基建和地产投资扩张需求。2023年迎来经营弹性，增强业绩表现并提高利润确定性。
　　风险提示：通胀超预期政策紧缩，计提减值超预期，疫情反复等。